Uno de los errores comunes que cometen los inversores individuales es pensar que si invierten en el mercado de valores de un país que muestra un alto crecimiento económico, también obtendrán buenos rendimientos. No es una idea descabellada, pero tampoco es una idea muy sofisticada.Si el crecimiento económico es tan importante, ¿por qué el rendimiento del mercado de valores chino, que ha mostrado un crecimiento del PIB casi tres veces mayor que el de la eurozona en los últimos 10 años, es inferior al de la eurozona?

Esto se debe a que el proceso de conversión del crecimiento económico (crecimiento del PIB) en rendimientos del mercado de valores implica varios factores que se suman, como 1) el crecimiento de los ingresos de las empresas que cotizan en bolsa, 2) los márgenes de las empresas que cotizan en bolsa, 3) las políticas de retorno al accionista de las empresas que cotizan en bolsa y 4) la valoración del mercado de valores en cuestión.

Entonces, si analizamos los rendimientos del mercado de valores de los principales países en los últimos 10 años en función de los factores mencionados anteriormente, ¿qué encontramos?La clave de la superioridad de Estados Unidos reside en la mejora de los márgenes de las empresas y el aumento de la valoración a través de políticas de retorno al accionista más activas, no en el crecimiento del PIB.

¿Y Japón? El crecimiento del PIB es significativamente menor que el de Estados Unidos, y la valoración también ha disminuido, pero los márgenes de las empresas han mejorado considerablemente y las políticas de retorno al accionista son mejores que en el pasado.

La eurozona, por su parte, muestra un bajo crecimiento del PIB y un lento crecimiento de los ingresos de las empresas, pero la mejora de los márgenes y las políticas de retorno al accionista han compensado esto, lo que le ha permitido alcanzar una posición intermedia.

¿Cuál es el problema de China, que tiene el mayor crecimiento del PIB? Se verá una barra roja que baja significativamente hacia los negativos. ¿Qué elemento representa esta barra? Reducción del número de acciones emitidas. Al ser negativa, significa que el número de acciones emitidas ha aumentado significativamente, lo que ha perjudicado el valor para los accionistas.

¿Y Corea? Sigue un patrón similar al de China. El crecimiento del PIB es inferior al de China, y aunque el número de acciones emitidas no ha aumentado tanto como en China, sí lo ha hecho de forma constante. ¿Cuál ha sido el resultado de esto en los últimos 10 años? El peor rendimiento del mercado de valores entre los principales países.

¿Cuál es el factor más importante que ha impulsado los rendimientos del mercado de valores en los últimos tres años? En primer lugar, la valoración, seguido de los márgenes y las políticas de retorno al accionista. ¿El crecimiento del PIB? El quinto.

¿Y si ampliamos el período a cinco años? En primer lugar, los márgenes, seguidos de las políticas de retorno al accionista. ¿El crecimiento del PIB? El cuarto.

Finalmente, si analizamos los últimos 10 años, vemos que las políticas de retorno al accionista ocupan el primer lugar, seguidas de los márgenes. ¿El crecimiento del PIB? El tercero. En resumen, ¿qué es lo más importante para la inversión a largo plazo? La gobernanza. Esta es la razón principal por la que nadie considera el mercado de valores coreano como un destino para la inversión a largo plazo.

Estados Unidos ha mejorado sus márgenes y ha reforzado las políticas de retorno al accionista. El reino del capitalismo, sin duda.

La eurozona ha mejorado sus márgenes. Las políticas de retorno al accionista han sido ignoradas, pero recientemente están mejorando.

China está emitiendo acciones a discreción, y cada vez que hay una oportunidad, todo el mundo se lanza a la carrera, lo que lleva a una disminución de los márgenes debido a la intensificación de la competencia. Un ejemplo clásico del aspecto atrasado y de bajo nivel de un país en desarrollo.

¿Y Corea? Si nos fijamos sólo en el mercado de valores, no hay nada que la diferencie de China. En otras palabras, la valoración actual no es barata, sino que es un valor justo.

¿Por qué el mercado de valores japonés ha mostrado un buen comportamiento últimamente? La mejora de los márgenes continúa, mientras que las políticas de retorno al accionista están mejorando drásticamente.

Después de leer todo esto, es posible que los inversores individuales piensen que las acciones estadounidenses son las mejores, ya que Estados Unidos es el país más poderoso, y que deben seguir invirtiendo solo en acciones estadounidenses.Pero, desafortunadamente para los inversores individuales, es probable que las acciones estadounidenses no puedan replicar los rendimientos que han mostrado en los últimos 10 años.

Esto se debe a que, a corto plazo, las empresas que se enfrentan a la hora de la verdad tendrán dificultades para mantener las mismas políticas de retorno al accionista que en el pasado, y a largo plazo, es probable que los factores que han impulsado los excelentes rendimientos del mercado de valores estadounidense en los últimos 30 años se deterioren.Entre 1989 y 2019, durante un período de 30 años, el rendimiento real del índice S&P500, ajustado por la inflación, fue del 5,5%. ¿Qué pasará en el futuro? Superar el 2% será una tarea difícil.

¿Qué se necesita en esta situación?

Una actitud positiva que acepte la realidad tal como es, no un ciclo de esperanza.