3 cuestiones más importantes que el estilo para la selección de acciones: 1) Acciones de una buena empresa, 2) Buenas acciones, 3) Comprar a buen precio

Recientemente, se ha estado hablando de que, debido al aumento de las tasas de interés, es el momento de aumentar la proporción de acciones de valor. Sin embargo, a largo plazo, la cuestión de si las acciones de crecimiento o las de valor son mejores no es realmente importante.

¿Un verdadero inversor exitoso ganaría con acciones de crecimiento y perdería con acciones de valor? Aunque cada persona tiene su propio estilo, un verdadero experto no culpa a las herramientas. En realidad, en la selección de acciones, hay tres cuestiones más importantes que el estilo: 1) comprar acciones de una buena empresa, 2) comprar buenas acciones y 3) comprarlas a buen precio. ¿Qué significa esta frase que parece una obviedad?

1) Buena empresa: en última instancia, crecimiento.

En términos simples, una buena empresa es una empresa que crece. Y de una manera sostenible. Entonces, ¿las empresas que no crecen no son atractivas? Por supuesto que sí.El valor de una empresa, ¿de dónde proviene? De los beneficios de la empresa. Entonces, ¿para que los beneficios sigan aumentando? Las ventas deben aumentar o los márgenes deben mejorar. Para evaluar cómo pueden aumentar las ventas o mejorar los márgenes, observamos la tecnología, la capacidad financiera, la red, la lealtad de los clientes, los competidores, etc.

El entorno en el que vivimos, el capitalismo, salvo en casos extremadamente inusuales como la Gran Depresión, siempre es un entorno inflacionario. Esto significa que es natural que el valor del dinero fiduciario disminuya con el tiempo, no algo extraño. ¿Y las ventas y los beneficios que obtienen las empresas? Por supuesto, es un valor nominal. Por lo tanto, las empresas que no crecen no pueden proteger su propio valor de la inflación. ¿Proteger el valor de la inflación? ¿No es una frase que hemos escuchado mucho? Invertimos en acciones para proteger nuestros activos de la inflación, pero ¿la empresa en la que invertimos no crece? No tiene sentido invertir.

Sin embargo, a veces hay casos en los que, aunque no crecen, tienen atractivo para la inversión. Esto proviene del valor de los activos, que es el resultado de lo que la empresa ha hecho bien en el pasado. En este caso, se deben cumplir dos condiciones: 1) el momento en que se materializa el valor de los activos debe llegar en un futuro previsible, y 2) la distribución del valor de los activos una vez que se materializa debe ser equitativa para todos los accionistas. ¿Cómo se sabe si se cumple el número 2? Más adelante, en la parte de las buenas acciones, se explica que debe haber una buena gestión.

2) Buenas acciones: en última instancia, gestión.

Algunos inversores pueden pensar que el punto 2 es lo mismo que el punto 1. Sin embargo, lamentablemente, hay casos en los que una empresa es buena, pero sus acciones no lo son. En particular, en el mercado de valores coreano, hay bastantes casos así. ¿Por qué? Porque la gestión es mala. ¿En qué sentido? En el sentido de que no respetan el valor de los accionistas minoritarios.

Cuando compramos acciones, nos convertimos en dueños de la empresa, por lo que se nos dice a menudo que debemos invertir con la mentalidad de un empresario. Sin embargo, esto solo es cierto cuando el socio en el que confiamos es una buena persona. Muchas veces hemos oído historias de empresarios que pierden una gran fortuna y se arruinan por la traición de un socio en el que confiaban. Parece que esto solo ocurre en el mundo empresarial, pero lo mismo ocurre con la inversión en acciones. Debemos tener presente que convertirnos en accionistas minoritarios significa confiarle nuestro dinero al accionista mayoritario.

3) Buen precio: en última instancia, valoración. Pero es lo más difícil. 

El punto 3 es probablemente el más fácil de entender.¿Buen precio? Cuanto más barato compres, mejor. Pero, ¿cuál es el problema? Es muy probable que si esperas demasiado, solo te quedes con las ganas.En realidad, para los inversores particulares, una de las cuestiones más difíciles es la valoración. Incluso para los inversores institucionales que se dedican a esto todos los días, la valoración siempre es un tema difícil. Y en la mayoría de los casos, la respuesta no la decidimos nosotros, sino que la da el mercado, por lo que es mejor que los inversores particulares no sean demasiado estrictos con sus criterios, sino que sean más flexibles.

Voy a comprar a una PER de 10 veces los beneficios de este año y a vender a una PER de 15 veces los beneficios del año siguiente. Por lo tanto, el precio de compra será X y el precio de venta será Y. Este plan parece perfecto a primera vista, pero en realidad es muy difícil de llevar a cabo. En particular, es difícil predecir los beneficios de este año y los del año siguiente, y es aún más difícil predecir el rango superior e inferior de la valoración. Como todos lo encuentran difícil, normalmente se utilizan como referencia 1) los datos históricos o 2) los datos de los competidores. Sin embargo, 1) si se utilizan los datos históricos como referencia, no sabemos en qué ciclo se encuentra el período en el que invertimos, por lo que si la desviación estándar aumenta, pierde sentido, y 2) en el caso de los datos de los competidores, si nuestra empresa se viene abajo, la de los competidores también lo hará, y si nuestra empresa prospera, la de los competidores también lo hará, por lo que es difícil considerarla una variable independiente. ¿Cuál es la conclusión? La valoración es intrínsecamente difícil, así que no seas demasiado exigente.