3 enjeux plus importants que le style pour la sélection des actions : 1) une bonne entreprise, 2) une bonne action, 3) un bon prix d’achat

La hausse récente des taux d'intérêt a conduit certains à affirmer qu'il est temps d'augmenter la part des actions de valeur dans les portefeuilles. Cependant, sur le long terme, la question de savoir si l'on privilégie les actions de croissance ou de valeur n'a pas une importance capitale.

Un véritable investisseur performant gagnerait-il avec les actions de croissance et perdrait-il avec les actions de valeur ? Chaque individu a son propre style d'investissement, mais un véritable expert ne blâme pas ses outils. En réalité, dans le choix des titres, trois points sont plus importants que le style d'investissement : 1) acheter des actions de bonnes entreprises, 2) acheter de bonnes actions, et 3) acheter à un bon prix. Quelle est la signification cachée de cette phrase qui ressemble à une énigme facile ?

1) Bonnes entreprises - En fin de compte, la croissance (Growth).

Une bonne entreprise, pour faire simple, est une entreprise qui se développe. Et ce, de manière durable. Cela signifie-t-il que les entreprises qui ne se développent pas ne sont pas intéressantes ? Bien sûr que non.D'où vient la valeur d'une entreprise ? Des bénéfices qu'elle réalise. Et pour que les bénéfices augmentent constamment, il faut que le chiffre d'affaires augmente ou que les marges s'améliorent. Pour évaluer la capacité d'une entreprise à augmenter son chiffre d'affaires ou à améliorer ses marges, nous examinons sa technologie, ses capacités financières, son réseau, la fidélité de ses clients, ses concurrents, etc.

Dans le contexte capitaliste dans lequel nous vivons, à l'exception de cas extrêmement rares comme la Grande Dépression, nous sommes toujours confrontés à un environnement inflationniste. Cela signifie que la valeur de la monnaie fiduciaire a tendance à baisser avec le temps, ce qui est normal et non anormal. Le chiffre d'affaires et les bénéfices des entreprises sont exprimés en monnaie fiduciaire. Par conséquent, les entreprises qui ne se développent pas ne peuvent pas protéger leur propre valeur de l'inflation. Protéger la valeur de l'inflation ? Cela vous rappelle quelque chose, n'est-ce pas ? Nous avons investi en bourse pour protéger nos actifs de l'inflation, mais si l'entreprise en question ne se développe pas ? L'investissement n'a aucun sens.

Cependant, il arrive qu'une entreprise, même si elle ne se développe pas, présente un intérêt pour les investisseurs. Cet intérêt découle de la valeur de ses actifs, résultant de ses performances passées. Dans ce cas, deux conditions doivent impérativement être remplies : 1) le moment de la réalisation de la valeur des actifs doit être prévisible et se situer dans un avenir proche, et 2) la distribution de la valeur des actifs une fois réalisée doit être équitable pour tous les actionnaires. Comment savoir si la condition 2 est remplie ? Cela dépendra de la qualité du management, qui sera abordée plus loin dans la partie consacrée aux « bonnes actions ».

2) Bonnes actions - En fin de compte, le Management.

Certains investisseurs pourraient penser que le point 2 est redondant avec le point 1. Cependant, il existe malheureusement des cas d'entreprises qui, bien que bonnes, ne constituent pas de bonnes actions. C'est particulièrement vrai sur le marché boursier coréen. Pourquoi ? Parce que le management est mauvais. En quoi ? En ce sens qu'il ne respecte pas la valeur des actionnaires minoritaires.

On entend souvent dire qu'en achetant des actions, on devient propriétaire de l'entreprise et qu'il faut donc adopter une approche entrepreneuriale dans son investissement. Cependant, cette affirmation n'est valable que si l'on a confiance en ses associés. On a tous déjà entendu parler d'un entrepreneur qui, après avoir connu le succès, a perdu une fortune et tout gâché à cause de la trahison d'un associé en qui il avait confiance. On pourrait penser que cela ne se produit que dans le cadre d'une activité entrepreneuriale, mais c'est également le cas en bourse. Il faut garder à l'esprit que devenir actionnaire minoritaire, c'est faire confiance aux actionnaires majoritaires pour gérer son argent.

3) Bon prix - En fin de compte, la valorisation (Valuation). Mais c'est le point le plus difficile. 

Le point 3 est probablement le plus facile à comprendre.Un bon prix ? Plus on achète à bas prix, mieux c'est. Mais quel est le problème ? C'est qu'en attendant trop longtemps, on risque de ne rien obtenir.La valorisation est l'un des points les plus difficiles pour un investisseur particulier. C'est également un défi constant pour les investisseurs institutionnels qui y consacrent tout leur temps. De plus, dans la plupart des cas, la réponse n'est pas dictée par notre propre jugement, mais par le marché lui-même. Par conséquent, les investisseurs particuliers feraient mieux de faire preuve de souplesse plutôt que de fixer des critères trop stricts.

Je vais acheter une action à un PER de 10 basé sur les bénéfices de cette année et la revendre à un PER de 15 basé sur les bénéfices d'après-demain. Par conséquent, le prix d'achat sera X et le prix de vente sera Y. Ce plan peut sembler parfait à première vue, mais il est en réalité très difficile à mettre en œuvre. En particulier, il est déjà difficile de prédire les bénéfices de cette année et d'après-demain, mais il est encore plus difficile de déterminer la fourchette haute et basse de la valorisation. Puisque tout le monde trouve cela difficile, les points de référence généralement utilisés sont 1) les données historiques ou 2) les données des concurrents. Cependant, 1) même si l'on prend la moyenne historique comme référence, si l'on ne sait pas dans quel cycle se situe la période d'investissement, l'écart-type devient important et cela perd son sens, et 2) dans le cas des données des concurrents, si notre entreprise se dégrade, les concurrents se dégradent également et si notre entreprise se développe, les concurrents se développent également. Il est donc difficile de considérer cela comme une variable indépendante. En conclusion, qu'est-ce que cela signifie ? La valorisation est intrinsèquement difficile, alors ne soyons pas trop exigeants.