हाल के वर्षों में, टेक सभी क्षेत्रों के प्रतिभाशाली लोगों को आकर्षित करने वाला एक ब्लैक होल बन गया है, लेकिन परंपरागत रूप से, वित्तीय उद्योग मानव संसाधनों के महत्व के लिए जाना जाता रहा है, और इसमें प्रतिभाशाली लोग अपनी क्षमताओं का लाभ उठाकर बड़ी संपत्ति बना सकते हैं, इसलिए यह एक लोकप्रिय और प्रतिस्पर्धी उद्योग रहा है।

तो, वित्तीय उद्योग में सबसे स्मार्ट और सबसे सफल लोग किस रास्ते का चयन करते हैं? यह निश्चित रूप से व्यक्ति-दर-व्यक्ति भिन्न होता है, लेकिन आमतौर पर शुरुआती बिंदु एक निवेश बैंक (Investment Bank) होता है। तो, अंतिम लक्ष्य क्या है? यह संपत्ति वर्ग पर निर्भर करता है। अगर यह बाजार में आसानी से उपलब्ध संपत्ति है जैसे कि सूचीबद्ध शेयर? क्या सभी को हेज फंड का पता है? निश्चित रूप से, कुछ लोग इसे अपना अंतिम लक्ष्य बनाते हैं, लेकिन जीवन बहुत कठिन और थकाऊ है, इसलिए कुछ लोग इसे अंतिम लक्ष्य नहीं बनाते हैं, बल्कि इसे एक मध्य बिंदु के रूप में देखते हैं। ज्यादातर मामलों में, अंतिम लक्ष्य एक पेंशन फंड (Pension Fund) या एक एंडोमेंट फंड (Endowment Fund) या एक फैमिली ऑफिस (Family Office) है जो व्यक्तिगत निधियों का प्रबंधन करता है।

अगर यह बाजार में आसानी से उपलब्ध नहीं है, जैसे कि अनलिस्टेड स्टॉक, तो क्या होता है? शायद अधिकांश लोग प्राइवेट इक्विटी (Private Equity) का चयन करेंगे। सार्वजनिक बाजार में चुपके से (कभी-कभी गुप्त रूप से?) निवेश किए जाने वाले सार्वजनिक रूप से उपलब्ध संपत्तियों के विपरीत, असार्वजनिक रूप से उपलब्ध संपत्तियों में बड़ी मात्रा में धन का निवेश शामिल होता है, जो प्रक्रिया को अधिक जटिल और अधिक सटीक बनाता है। प्राइवेट इक्विटी के लोगों का एक छोटा सा समूह स्मार्ट और मेहनती दोनों होना चाहिए, और वे कई विशेषज्ञों की सहायता भी लेते हैं। हम इसे परिश्रम (Due Diligence) कहते हैं, जहाँ एक लॉ फर्म कानूनी परिश्रम (LDD) करती है, एक अकाउंटिंग फर्म वित्तीय परिश्रम (FDD) करती है, और एक कंसल्टिंग फर्म व्यावसायिक परिश्रम (CDD) करती है।

यह यहाँ खत्म नहीं होता है। के-स्टॉक मार्केट में, बहुसंख्यक शेयरधारक अक्सर धोखाधड़ी करते हैं, इसलिए अनुबंध में विभिन्न प्रकार के खंड शामिल होते हैं। कंपनी में एक आंतरिक निदेशक भी नियुक्त किया जाता है, और यदि आप अपने शेयर बेचते हैं, तो मुझे भी अपने शेयर बेचने दें (टैग-अलोंग), या जब मैं अपने शेयर बेचता हूँ, तो आपके शेयर भी बेच दें (ड्रैग-अलोंग), और यदि आप जानबूझकर आईपीओ जैसे महत्वपूर्ण निकास साधनों से बचते हैं, तो मुझे मेरे शेयर वापस खरीदने पड़ेंगे (पुट-ऑप्शन), बहुसंख्यक शेयरधारक को द्वितीयक रोजगार की अनुमति नहीं है, शेयरों की बिक्री प्रतिबंधित है, कंपनी के प्रमुख कर्मचारियों को छोड़ने की अनुमति नहीं है, आदि, सभी तरह के खंड जोड़े गए हैं। इसके अलावा, इन प्राइवेट इक्विटी के प्रमुख कार्यकारी अधिकारियों, भागीदारों का नेटवर्क घरेलू और विदेशी बड़े निगमों तक फैला हुआ है।

इस प्रकार, प्राइवेट इक्विटी द्वारा किया गया निवेश निश्चित रूप से सफल होना चाहिए। अंततः, स्मार्ट लोग, जिनके पास एक मजबूत नेटवर्क है, पैसे नहीं बचाते हैं और विशेषज्ञों की सहायता लेते हैं, निवेश करते हैं। लेकिन ऐसा नहीं है।

दरअसल, MBK पार्टनर्स, जो दक्षिण कोरिया के एक प्रतिनिधि प्राइवेट इक्विटी फर्म हैं, और IMM PE, जिसके पास हैंसम है, दोनों काफी मुश्किल स्थिति में हैं। यह सिर्फ एक उदाहरण है, लेकिन अन्य पोर्टफोलियो हैं जो परेशानी में हैं। क्या यह दक्षिण कोरिया के कारण है? तो, क्या ब्लैकस्टोन, केकेआर, कार्लाइल जैसी वैश्विक प्राइवेट इक्विटी फर्मों का कोई बुरा इतिहास नहीं है? ज़रूर।

निश्चित रूप से, कोई फर्क नहीं पड़ता कि निवेशक कितना अच्छा है, वह हर सौदे में सफल नहीं हो सकता है। हालाँकि, कुछ मामलों में, एक व्यक्ति सोच सकता है कि उन्होंने वह सौदा क्यों किया। यह स्थिति क्यों होती है? मुझे लगता है कि सबसे बड़ा कारण यह है कि प्राइवेट इक्विटी जल्दबाज़ी में धन जुटाने की कोशिश करता है, जिसके कारण इस तरह की समस्याओं का होने की संभावना बढ़ जाती है।यानी, फंड में निवेशित धन का उपयोग करने के लिए जल्दबाज़ी करना, जिसे ड्राई पाउडर (Dry Powder) कहा जाता है, जिससे अनावश्यक सौदे हो सकते हैं।

प्राइवेट इक्विटी द्वारा बनाए गए फंडों को मुख्य रूप से दो प्रकारों में विभाजित किया जा सकता है: एक फंड जो निवेश के उद्देश्य को परिभाषित करता है (प्रोजेक्ट फंड) और एक फंड जो निवेश के उद्देश्य को परिभाषित नहीं करता है (ब्लाइंड फंड)। प्राइवेट इक्विटी के लिए, कौन सा बेहतर है? निश्चित रूप से, यह ब्लाइंड फंड है। प्रोजेक्ट फंड के लिए, प्रत्येक सौदे के लिए, उन्हें एक नया फंड बनाना होगा और धन जुटाने के लिए बिक्री करनी होगी। दूसरी ओर, निवेशकों (LPs) के लिए? आमतौर पर, प्रोजेक्ट फंड बेहतर होते हैं क्योंकि वे संबंधित सौदे के बारे में जानकारी प्राप्त कर सकते हैं। हालाँकि, अगर फंड मैनेजर (GP) विश्वसनीय है, तो एक ब्लाइंड फंड बेहतर हो सकता है क्योंकि यह मानता है कि वे हमसे बेहतर कर सकते हैं। इस कारण से, प्राइवेट इक्विटी की रैंकिंग आमतौर पर कुल प्रबंधित संपत्ति (AUM) पर आधारित होती है, लेकिन इसे 1) ब्लाइंड फंड है या नहीं, और 2) ब्लाइंड फंड का आकार कितना है, के आधार पर मूल्यांकन किया जा सकता है।

महत्वपूर्ण बात यह है कि चाहे वह प्रोजेक्ट हो या ब्लाइंड, GP को प्रदर्शन शुल्क प्राप्त करने का मानदंड सरल रिटर्न नहीं बल्कि आंतरिक रिटर्न दर (IRR) है, और IRR समय मूल्य के प्रति संवेदनशील है। इसलिए, IRR को अधिकतम करने के लिए, आपको समान राशि को जल्दी से पुनः प्राप्त करने की आवश्यकता है। लेकिन धन वापस पाने के लिए, आपको पहले निवेश करना होगा, है ना? इसलिए, वे निधि की अवधि के दौरान जितना संभव हो सके जल्दी और जितना संभव हो सके अधिक धन का निवेश करना चाहते हैं।

चूँकि प्राइवेट इक्विटी का प्रमुख प्रदर्शन संकेतक, IRR, तेजी से धन की वापसी पर निर्भर करता है, इसलिए प्रबंधन नियंत्रण प्राप्त करने (बाय-आउट) के मामले में, वे लाभांश, शेयरों की वापसी या पूंजी पुनर्गठन (Recap) जैसी विभिन्न शेयरधारक रिटर्न विधियों का उपयोग करते हैं। ये शेयरधारक रिटर्न नकदी प्रवाह से आते हैं, इसलिए वे EBITDA को महत्वपूर्ण मानते हैं। बर्कशायर प्रशंसकों में से कुछ हैं जो EBITDA को पूरी तरह से नज़रअंदाज़ करते हैं, यह दावा करते हुए कि चार्ली मंगर ने कहा कि यह कचरा है, लेकिन क्या प्राइवेट इक्विटी में इतने सारे लोग मूर्ख हैं कि मूल्यांकन करते समय वे EBITDA का उपयोग करते हैं? यह केवल इतना है कि उद्योग की प्रकृति के आधार पर महत्वपूर्ण पहलू भिन्न होते हैं।

व्यक्तिगत निवेशक, प्राइवेट इक्विटी, जो विशेषज्ञों का एक समूह है, की तुलना में क्षमताओं, नेटवर्क, विशेषज्ञ सहायता आदि के मामले में काफी कमजोर हैं। हालाँकि, उनका एक बड़ा लाभ है: वे अपना पैसा निवेश करते हैं, इसलिए उन्हें प्रदर्शन शुल्क अर्जित करने के लिए प्रयास करने की आवश्यकता नहीं है। इसका मतलब है कि उन्हें जल्दबाजी में जितना संभव हो सके अधिक पैसा निवेश करने की आवश्यकता नहीं है।

मेरा मानना ​​है कि व्यक्तिगत निवेशकों के लिए एक उचित मानसिकता यह है कि शॉर्ट बेचने से बचना चाहिए, लेकिन नकदी की स्थिति के बारे में लचीला होना चाहिए। इसका मतलब है कि नकदी की स्थिति 40%, 50% तक जा सकती है।

निश्चित रूप से, इसका मतलब यह नहीं है कि आपको हमेशा बहुत सारी नकदी रखनी चाहिए। अगर आपको कोई अच्छी कंपनी नहीं मिल रही है, या अगर आपके आस-पास का माहौल ऐसा है जो आपके लिए अनुकूल नहीं है, तो आप अपनी नकदी की स्थिति को कम करने से बच सकते हैं।कुछ खुदरा निवेशकों को नकदी की स्थिति बढ़ाने से असहजता होती है क्योंकि यह मार्केट टाइमिंग जैसा लगता है, लेकिन नकदी की स्थिति के लिए कठोर मानदंड स्थापित करना व्यक्तिगत निवेशकों के सबसे बड़े फायदों को त्यागना है। एक कठिन जगह में, आपको अपनी कमजोरियों को दूर करने में मदद करने की ज़रूरत है, न कि अपनी ताकत को खोने की।