Alasan Pasar Saham AS Naik Selama 10 Tahun Terakhir

Salah satu kesalahpahaman umum yang dilakukan investor individu adalah berpikir bahwa berinvestasi di pasar saham negara yang menunjukkan pertumbuhan ekonomi tinggi akan menghasilkan pengembalian yang baik juga. Meskipun bukan pemikiran yang sepenuhnya salah, namun juga bukan pemikiran yang terlalu mendalam.Jika pertumbuhan ekonomi (PDB) memang sepenting itu, mengapa pengembalian pasar saham Tiongkok yang menunjukkan pertumbuhan PDB hampir tiga kali lipat dari Zona Euro dalam 10 tahun terakhir justru lebih rendah daripada Zona Euro?

Hal ini karena dalam proses konversi pertumbuhan ekonomi (PDB) menjadi pengembalian pasar saham, beberapa faktor perlu dipertimbangkan, yaitu 1) pertumbuhan pendapatan (Top-line growth) perusahaan yang terdaftar, 2) margin perusahaan yang terdaftar, 3) kebijakan pengembalian nilai pemegang saham perusahaan yang terdaftar, dan 4) valuasi pasar saham tersebut.

Lalu, bagaimana jika kita melihat pengembalian pasar saham masing-masing negara utama dalam 10 tahun terakhir berdasarkan faktor-faktor tersebut?Kunci keunggulan Amerika Serikat? Bukan pertumbuhan PDB, melainkan peningkatan margin perusahaan dan peningkatan valuasi melalui kebijakan pengembalian nilai pemegang saham yang agresif.

Selanjutnya, Jepang? Pertumbuhan PDB-nya jauh lebih rendah daripada Amerika Serikat, dan valuasinya juga turun, tetapi margin perusahaan mengalami peningkatan yang signifikan dan kebijakan pengembalian nilai pemegang saham juga lebih baik dibandingkan sebelumnya.

Zona Euro mengalami pertumbuhan PDB dan pertumbuhan pendapatan (Top-line growth) perusahaan yang buruk, tetapi peningkatan margin dan kebijakan pengembalian nilai pemegang saham berhasil mengimbanginya sehingga mencapai hasil yang lumayan.

Apa masalah Tiongkok yang memiliki pertumbuhan PDB tertinggi? Anda akan melihat batang berwarna merah yang menukik tajam ke bawah. Bagian mana itu? Penurunan jumlah saham yang diterbitkan. Karena bernilai negatif, artinya jumlah saham yang diterbitkan meningkat tajam sehingga merusak nilai pemegang saham.

Lalu, bagaimana dengan Korea Selatan? Pola yang mirip dengan Tiongkok. Pertumbuhan PDB-nya lebih rendah daripada Tiongkok, dan jumlah saham yang diterbitkan juga terus meningkat meskipun tidak separah Tiongkok. Hasilnya, pengembalian pasar saham dalam 10 tahun terakhir? Terburuk di antara negara-negara utama.

Faktor terpenting yang memengaruhi pengembalian pasar saham dalam 3 tahun terakhir? Valuasi di peringkat pertama, margin di peringkat kedua, dan kebijakan pengembalian nilai pemegang saham di peringkat ketiga. Pertumbuhan PDB? Di peringkat kelima.

Jika periode waktunya diperpanjang menjadi 5 tahun? Margin di peringkat pertama, kebijakan pengembalian nilai pemegang saham di peringkat kedua. Pertumbuhan PDB? Di peringkat keempat.

Terakhir, jika kita melihat periode 10 tahun? Kebijakan pengembalian nilai pemegang saham di peringkat pertama, margin di peringkat kedua. Pertumbuhan PDB? Di peringkat ketiga. Dengan kata lain, untuk investasi jangka panjang, hal terpenting adalah? Tata kelola perusahaan (Governance). Inilah alasan utama mengapa tidak ada yang menganggap pasar saham Korea Selatan sebagai target investasi jangka panjang.

Amerika Serikat meningkatkan margin dan memperkuat kebijakan pengembalian nilai pemegang saham. Sesungguhnya kerajaan kapitalisme.

Zona Euro meningkatkan margin. Kebijakan pengembalian nilai pemegang saham diabaikan, tetapi baru-baru ini mulai menunjukkan sedikit perbaikan.

Tiongkok seenaknya mencetak saham, dan begitu ada sedikit keuntungan, semua orang berlomba-lomba untuk ikut serta sehingga persaingan semakin ketat dan margin turun. Ini adalah gambaran khas negara berkembang yang masih terbelakang.

Korea Selatan? Jika hanya melihat pasar sahamnya, tidak ada yang jauh lebih baik daripada Tiongkok. Artinya, valuasi saat ini bukanlah undervalue, melainkan fair value.

Mengapa pasar saham Jepang akhir-akhir ini menunjukkan kinerja yang baik? Karena peningkatan margin terus berlanjut dan kebijakan pengembalian nilai pemegang saham mengalami peningkatan yang dramatis.

Setelah membaca sampai sini, investor individu mungkin akan berpikir, "Tetaplah berinvestasi di saham Amerika Serikat, karena memang yang terbaik." Namun, sayangnya, investor individu mungkin akan sulit melihat pengembalian yang sama seperti 10 tahun terakhir dari saham Amerika Serikat.

Karena dalam jangka pendek, perusahaan yang menghadapi ujian kebenaran akan kesulitan untuk mempertahankan kebijakan pengembalian nilai pemegang saham seperti di masa lalu, dan dalam jangka panjang, faktor-faktor yang mendukung pengembalian pasar saham Amerika Serikat yang luar biasa selama 30 tahun terakhir cenderung memburuk.Pengembalian riil (setelah memperhitungkan inflasi) indeks S&P 500 dari tahun 1989 hingga 2019 adalah 5,5%, tetapi di masa mendatang? Kemungkinan besar tidak akan melebihi 2%.

Apa yang dibutuhkan dalam situasi ini?

Sikap positif yang menerima keadaan apa adanya, bukan sikap berharap yang berlebihan.

<br data-cke-filler="true">