Recentemente, con l'aumento dei tassi di interesse, si è diffusa la voce che sia giunto il momento di aumentare la quota di investimento in aziende value. Tuttavia, nel lungo periodo, non ha molta importanza se si tratti di azioni growth o value.

Un vero grande investitore guadagna con le azioni growth e perde con le azioni value? Ognuno ha il suo stile, ma i veri professionisti non danno la colpa agli strumenti.In realtà, nella scelta dei titoli, ci sono 3 aspetti più importanti dello stile: 1) aziende buone, 2) azioni buone, 3) acquistare a un buon prezzo. Cosa si cela dietro questa frase banale? 

1) Aziende buone - In definitiva, Growth. 

Un'azienda buona, in parole povere, è un'azienda che cresce. E lo fa in modo sostenibile. Quindi, le aziende che non crescono non sono attraenti? Ovviamente.Da dove deriva il valore di un'azienda? Dai suoi profitti. Quindi, cosa serve perché i profitti continuino a crescere? È necessario che crescano i ricavi o che aumenti il margine. Per valutare se i ricavi possono aumentare o il margine può aumentare, analizziamo la tecnologia, il capitale, la rete, la fidelizzazione dei clienti e la concorrenza.

L'ambiente capitalistico in cui viviamo è un ambiente inflazionistico, a parte casi eccezionali come la Grande Depressione. Ciò significa che è normale che il valore della moneta nominale diminuisca nel tempo, non è qualcosa di strano. I ricavi e gli utili delle aziende sono? Ovviamente, valori nominali. Quindi, le aziende che non crescono non sono in grado di proteggere il proprio valore dall'inflazione. Proteggere il valore dall'inflazione? Dove l'ho già sentito? Ho investito in azioni per proteggere il mio patrimonio dall'inflazione, ma la società in cui ho investito non cresce? Non ha senso investire.

Tuttavia, ci sono alcuni casi in cui un'azienda che non cresce può avere un'attrattiva per gli investimenti. Ciò deriva dal valore patrimoniale, il risultato di ciò che l'azienda ha realizzato in passato, ma in questo caso devono essere soddisfatti due requisiti: 1) il momento in cui il valore patrimoniale si concretizza deve essere prevedibile e vicino nel futuro, e 2) la distribuzione del valore patrimoniale concretizzato deve essere equa per tutti gli azionisti. Come fai a saperlo? Troverai la risposta nella sezione successiva, buone azioni, che riguarda la buona gestione.

2) Buone azioni - In definitiva, Management.

Leggiendo il punto 2, potresti pensare che sia la stessa cosa del punto 1. Tuttavia, è tristemente vero che esistono aziende buone che non sono azioni buone. In particolare, nel mercato azionario coreano, ce ne sono parecchie. Perché? Perché la gestione è scarsa. In che senso? Nel senso che non rispetta il valore degli azionisti di minoranza.

Quando acquisti azioni, diventi proprietario dell'azienda, quindi dovresti guardarla e investire come un imprenditore. Tuttavia, questo vale solo se il tuo socio è una brava persona. Non hai mai sentito parlare di storie di imprenditori di successo che hanno perso un patrimonio considerevole in un attimo a causa del tradimento del socio in cui si fidavano? Sembra che questo accada solo negli affari, ma è lo stesso per gli investimenti azionari.È importante ricordare che diventare azionista di minoranza significa fidarsi del maggiore azionista e affidargli i propri fondi.

3) Buon prezzo - In definitiva, valutazione. Ma è la cosa più difficile. 

Il punto 3 è probabilmente il più facile da capire.Cosa si intende per buon prezzo? Più è basso, meglio è. Ma qual è il problema? C'è il rischio di rimanere con le dita in bocca aspettando troppo a lungo.In realtà, una delle cose più difficili per un investitore privato è la valutazione. Anche per gli investitori istituzionali che si occupano di questo ogni giorno, la valutazione è sempre un problema.E nella maggior parte dei casi, la risposta non la decidiamo noi, ma ci viene data dal mercato, quindi, invece di fissare criteri troppo rigidi, gli investitori privati dovrebbero essere flessibili.

"Mi impegnerò ad acquistare a un P/E di 10 volte gli utili di quest'anno e a vendere a un P/E di 15 volte gli utili dell'anno successivo. Quindi, il prezzo di acquisto è questo e il prezzo di vendita è questo". Questo piano può sembrare perfetto a prima vista, ma in realtà è molto difficile da realizzare. Soprattutto, è già difficile prevedere gli utili di quest'anno e quelli dell'anno successivo, e cercare di determinare il limite superiore e inferiore della valutazione è ancora più difficile. Dato che tutti trovano difficoltà, di solito si usa come riferimento 1) i dati storici o 2) i dati della concorrenza, ma 1) se si utilizza il valore medio storico, non si conosce il ciclo in cui si trova il periodo in cui si investe, quindi non ha senso se la deviazione standard è elevata, e 2) nel caso dei dati della concorrenza, se fallisco, fallisce anche la concorrenza, e se vado bene, va bene anche la concorrenza, quindi è difficile considerarla come una variabile indipendente. Qual è la conclusione? La valutazione è intrinsecamente difficile, quindi non essere troppo esigente.