3 questioni più importanti della selezione dei titoli: 1) Azioni di una buona azienda, 2) Buone azioni, 3) Acquistare a un buon prezzo

Negli ultimi tempi, a causa dell'aumento dei tassi di interesse, si sente dire che è giunto il momento di aumentare la quota di azioni value. Tuttavia, nel lungo periodo, la questione se puntare su azioni growth o value non è così importante.

Un vero e proprio investitore eccellente guadagna con le azioni growth e perde con le azioni value? Ogni persona ha il proprio stile, ma i veri professionisti non danno la colpa agli strumenti.In realtà, nella selezione dei titoli, ci sono tre aspetti più importanti dello stile: 1) acquistare azioni di una buona azienda, 2) acquistare buone azioni, 3) acquistare a un buon prezzo. Qual è il significato nascosto dietro questa frase che sembra un banale indovinello?

1) Buona azienda - In definitiva, Growth.

Una buona azienda, in parole semplici, è un'azienda in crescita. E in modo sostenibile. Ma un'azienda che non cresce non è interessante? Ovviamente no.Il valore di un'azienda da dove proviene? Dal profitto dell'azienda. Quindi, affinché il profitto continui ad aumentare, cosa bisogna fare? Aumentare il fatturato o aumentare il margine. Per valutare come aumentare il fatturato o il margine, analizziamo la tecnologia, il capitale, la rete, la fidelizzazione dei clienti e la concorrenza.

L'ambiente capitalistico in cui viviamo, fatta eccezione per casi estremamente rari come la Grande Depressione, è sempre un ambiente inflazionistico. Ciò significa che è normale che il valore della moneta nominale diminuisca nel tempo, non è qualcosa di strano. Il fatturato e l'utile che le aziende generano? Ovviamente sono valori nominali. Pertanto, le aziende che non crescono non possono proteggere il proprio valore dall'inflazione. Proteggere il valore dall'inflazione? Non è una frase che abbiamo già sentito? Abbiamo investito in azioni per proteggere i nostri asset dall'inflazione, ma l'azienda in cui abbiamo investito non cresce? Non ha senso investire.

Tuttavia, ci sono casi in cui, anche se non cresce, un'azienda può essere interessante per gli investitori. Questo deriva dal valore patrimoniale, risultato di ciò che l'azienda ha fatto bene in passato, ma in questo caso devono essere soddisfatte due condizioni: 1) il momento in cui il valore patrimoniale si concretizza deve essere prevedibile e prossimo, e 2) la distribuzione del valore patrimoniale una volta concretizzatosi deve essere equa per tutti gli azionisti. Come si fa a sapere se è così? Lo vedremo in seguito, nella sezione sulle buone azioni, dove si parla di una buona gestione.

2) Buone azioni - In definitiva, Management.

Guardando al punto 2, alcuni investitori potrebbero pensare che sia la stessa cosa del punto 1. Tuttavia, purtroppo, ci sono casi in cui un'azienda è buona ma le sue azioni non lo sono. Soprattutto nel mercato azionario coreano ce ne sono molti. Perché? Perché la gestione è pessima. In che senso? Nel senso che non rispetta il valore degli azionisti di minoranza.

Quando acquistiamo azioni, diventiamo proprietari dell'azienda, quindi dobbiamo guardare agli investimenti con la mentalità di un imprenditore. Questo è ciò che sentiamo dire spesso. Ma questo vale solo se il nostro partner di affari è una persona affidabile. Abbiamo sentito spesso raccontare storie di imprenditori che hanno perso tutto in un attimo a causa del tradimento di un socio in cui avevano riposto la loro fiducia. Potrebbe sembrare che questo accada solo nel mondo degli affari, ma è lo stesso anche per gli investimenti azionari. Dobbiamo tenere a mente che diventare azionisti di minoranza significa affidare i nostri fondi ai maggiori azionisti.

3) Buon prezzo - In definitiva, Valutazione. Ma è la questione più difficile. 

Il punto 3 è probabilmente il più facile da capire.Buon prezzo significa? Più basso è il prezzo di acquisto, meglio è. Ma qual è il problema? È probabile che aspettando troppo a lungo ci si ritrovi a guardare con le mani vuote.In realtà, per un investitore individuale, la valutazione è uno dei problemi più difficili. Anche per gli investitori istituzionali che si dedicano a questo lavoro ogni giorno, la valutazione è sempre un problema complesso.E nella maggior parte dei casi, la risposta non la scegliamo noi, ma è il mercato a darcela, quindi per gli investitori individuali è meglio essere flessibili piuttosto che fissarsi su criteri troppo rigidi.

Quest'anno acquisterò a un rapporto P/E di 10 volte gli utili dell'anno in corso e venderò a un rapporto P/E di 15 volte gli utili del dopo dopodomani. Quindi, il prezzo di acquisto sarà X e il prezzo di vendita sarà Y. Questo piano sembra perfetto, ma in realtà è molto difficile da attuare. Soprattutto, non è facile prevedere gli utili di quest'anno e del dopo dopodomani, e determinare il limite superiore e inferiore della valutazione è ancora più difficile. Poiché tutti hanno difficoltà, di solito si utilizzano come riferimento 1) i dati storici o 2) i dati dei competitor. Tuttavia, 1) utilizzare la media storica come riferimento non ha senso se non si conosce in quale ciclo si trova il periodo in cui si investe e se la deviazione standard aumenta, e 2) nel caso dei dati dei competitor, spesso succede che se l'azienda in cui si investe va male, vanno male anche i competitor, e se va bene, vanno bene anche i competitor, quindi è difficile considerarli una variabile indipendente. Qual è la conclusione? La valutazione è intrinsecamente difficile, quindi non essere troppo rigidi.