투자자로서 중요한 것은 기업의 이익 뿐만 아니라 투자자의 투자방법도 지속가능해야 한다는 것이다. 그럼 지속가능한 투자방법은 무엇인가? 그건 바로 확률론적 사고방식으로 접근하는 것이다. 그럼 왜 확률론적 사고방식으로 접근해야만 하는가? 그건 우리가 투자결과의 정확한 원인을 평생 알 수 없기 때문이다. 아마 대부분의 개인투자자는 이 말의 정확한 뜻을 이해하지 못할 것 같아 과거에 있었던 개인적인 일화를 하나 말해보겠다.

과거 내가 증권사에서 애널리스트로 근무할 때였다. 애널리스트의 주요 고객은 연기금, 자산운용사, 투자자문사와 같은 기관투자자이기 때문에 이 들에게 서비스를 제공하는 법인 영업팀의 브로커와 애널리스트는 밀접한 관계를 이루며 협업한다. 그 당시 법인 영업팀의 막내였던 형이 있었는데 나와 나이도 비슷하고 성격도 잘 맞아서 업무 외적인 측면에서도 친하게 지내고 있었다.

하루는 그 형과 점심 약속을 잡은 날이었다. 나는 기업분석팀 소속으로 담당하고 있는 섹터가 있었지만, 어짜피 Sell-side에서 오래 있을 것이 아니라고 생각했기 때문에 개인적으로 다른 섹터의 기업들도 이리저리 쳐다보고 있었다. 그 중에 내가 유심히 관찰하고 있던 한 기업의 주가가 별 다른 이유없이 아침부터 급락하기 시작했다. 그런데 매도 창구의 제일 위에 우리 회사가 있었으며 매도 물량은 다른 창구보다 압도적으로 많았다. 물량의 규모를 봤을 때 매도 주체는 리테일이 아니라 기관투자자일 가능성이 높아 보였다.

나는 그 형과 점심을 먹으면서 넌지시 물어보았다. "A라는 종목이 있는데 오늘 우리 회사에서 매도 물량이 엄청 쏟아지던데 혹시 무슨 일이 있어?" 그랬더니 그 형이 대뜸 말했다. "아, 그거 내가 담당하는 고객이 낸 주문인데? 그거 지금 내가 팔고 있는거야~" 그래서 내가 무슨 이유로 이렇게 급하게 파냐고 물었다. 그랬더니 형의 대답은? 포트폴리오 매니저 교체였다.

내용인 즉슨, 형이 담당하는 기관인 대형 운용사에서 운용하는 한 펀드의 포트폴리오 매니저가 교체되었는데 새로운 매니저가 기존 매니저가 구축해 놓은 포트폴리오 중에 마음에 들지 않는 종목들을 일괄 매도한 것이었다. 그리고는 확보한 현금을 가지고 자기 마음에 드는 종목들을 편입해서 새 출발을 하겠다는 뜻이였다. A라는 종목은 중소형주였고, 해당 펀드 내에서 비중이 그리 크지 않았다. 새로운 매니저 입장에서는 유동성이 부족한 종목을 빠르게 처분하면 주가 충격이 클 것이라는 점을 알았지만, 어짜피 내 성과도 아닐 뿐더러 타격도 그리 크지 않으니 그냥 최대한 빨리 새 출발을 하고 싶은 마음이 강했던 것이다.

그 날 A 종목의 주가는 10% 넘게 하락했다. 종목 게시판을 가보니 언론 뉴스, 알려진 사실, 뇌피셜 등등 온갖 내용들을 조합해서 하락 이유를 추측하는 글들이 많았다. 하지만 시장에서 하락의 진정한 이유를 아는 사람은? 주문을 낸 매니저와 주문을 처리한 브로커, 단 2명 뿐이다.

투자도 바둑처럼 복기를 해야 한다는 이야기를 들었을 것이다. 즉, 투자결과를 가지고 애시당초 내가 처음에 투자를 집행했을 때의 아이디어와 비교해서 잘한 점은 무엇이고 잘못한 점은 무엇인지를 되짚어봐야 한다는 뜻이다. 물론 내 자신의 발전을 위해 의미있는 행동이다. 그런데 이 생각의 밑바탕에는, 투자결과가 모두 내 실력에 의해서 좌우된다는 발상이 들어가있다. 하지만 그건 크게 틀렸다. 사실 투자결과의 대부분은 운에 의해 좌우된다.

더 큰 문제는 운의 비중이 높다는 것 뿐만 아니라, 어떤 건 운에 의해서 좌우되었고 어떤 건 실력에 의해서 좌우되었는지조차 알 수 없다는 것이다. 그걸 알려면 내가 투자하는 기간 동안 해당 종목을 매매한 시장의 모든 참가자들을 찾아낸 다음 그들의 매매 이유를 파악해야 한다. 이 말은? 불가능하다는 뜻이다. 우리가 그토록 중요하게 여기는, 투자결과가 나오게 된 정확한 원인을 사실 우리는 평생, 죽을 때까지 알 수 없다.

B라는 종목은 샀더니 주가가 잘 올라서 수익을 내고 팔고 나왔다. 내가 B라는 종목은 C의 이유로 좋게 봤는데 그게 맞구나? 아니라는 뜻이다. 운일 확률이 더 높다. D라는 종목은 샀다가 주가가 하락해서 손절하고 나왔다. 내가 D에 대해서 좋게 본 E라는 이유는 틀렸나보다? 그것도 아닐 가능성이 더 높다는 뜻이다. 단순히 운이 나빴을 수 있다. 물론 그 중에 가끔 내 실력이 결과에 정확히 반영된 것도 있겠지만, 그게 어떤 건지를 알 수가 없다.

내가 투자를 업으로 삼아 일하면서 알게 된 사실은, 어떤 종목을 어떤 가격에서 어떤 수량만큼 매수/매도하는 것은 정말로 무수히 많은 케이스가 존재한다는 것이다. 일반 개미들은 상상할 수 없는 엉뚱한(?) 이유로 엄청난 금액을 매매하는 투자자도 있다. 대형주의 경우엔 그나마 이러한 수급 노이즈가 주가에 미치는 영향이 작은 편이지만, 중소형주의 경우엔 유동성이 부족하기 때문에 주가에 상당한 영향을 끼친다.

개인이 알파를 추구할려면 중소형주에 집중해야 한다며 중소형주 위주로 투자하는 개인투자자들이 있다. 그들은 주가의 움직임을 가지고 본인의 아이디어가 맞았네 틀렸네 하고 판단한다. 그런데 사실 이건 우물 안의 개구리가 본인이 볼 수 있는 하늘만을 가지고 세상을 판단하는 것과 똑같다는 것이다.

그렇기 때문에 단기적으로 돈을 벌든 잃든 상관없이, 시장에서 오랜 기간 살아남아 투자를 길게 하고 싶다면 한 가지 사고방식을 꼭 머리 속에 넣어야만 한다. 그것은 확률적으로 유리한 곳에서 최대한 많이 싸우고, 확률적으로 불리한 곳에서는 최대한 싸움을 피한다는 것이다. 이 확률을 파악하기 위해 매크로도 보는 것이고, 현재 시장의 심리를 정확하게 반영한 주가도 보는 것이며, 아무리 확신이 높아도 몰빵투자는 피하라는 것이다.

​확률적으로 유리한 곳에서 싸워도 질 수 있다. 그건 확률이 충분히 발현될 만한 기회를 주지 않았기 때문이다. 따라서 확률이 유리하다면 시행횟수도 늘리고 투자기간도 길게 가져가야 한다. 반면 확률적으로 불리한 곳에서 싸워도 이길 수 있다. 하지만 그건 그냥 운이 좋았던 것일 뿐이다. 이미 낮은 확률이 발현되었는데 계속해서 싸운다? 또 이길 확률은 더더욱 낮다. 본인이 운이 좋았다는 사실을 빨리 깨닫고 얼른 자리를 떠나는 것이 확률론적인 사고방식이다.