3 rzeczy, które chciałbym powiedzieć początkującym inwestorom giełdowym

Obecnie koreański rynek akcji wydaje się być skupiony na zdobyciu podaży ze strony inwestorów indywidualnych. Taka sytuacja jest najbardziej myląca dla osób, które dopiero zaczynają inwestować. Jednak w rzeczywistości początkujący inwestorzy indywidualni mają ogromny potencjał.

Ponieważ, podobnie jak we wszystkich dziedzinach życia, w inwestowaniu niezwykle istotne jest rozpoczęcie od właściwych nawyków i nauki dobrych metod. W związku z tym początkujący inwestor indywidualni znajdują się w znacznie lepszej sytuacji niż większość żałosnych „małych inwestorów”, którzy przyzwyczaili się do złych nawyków i polegali na powierzchownej wiedzy w swoich inwestycjach.Mam kilka rad dla takich inwestorów.

1) Inwestowanie w wartość to w gruncie rzeczy kupowanie na rynku, który ma 10% szans na krótkoterminową pomyłkę, i sprzedaż na rynku, który ma 1% szans na długoterminową pomyłkę.

Osoby, które tu trafiają, prawdopodobnie w większości nie są zainteresowane inwestowaniem w trendy, a chcą inwestować w wartość. Oczywiście samo zdefiniowanie inwestowania w wartość jest dość trudne i ja sam ciągle nad tym rozmyślam, ale upraszczając, chodzi o kupowanie po cenie niższej niż wartość i sprzedaż po cenie zbliżonej do wartości (albo, jeśli mamy szczęście, po cenie nieco wyższej?).

Czy możliwe jest odwrócenie tej sytuacji? Tak. Sprzedaż po cenie wyższej niż wartość, a następnie odkupienie po cenie zbliżonej do wartości. Nazywamy to sprzedażą na krótko (short selling). Jednak ja osobiście odradzam początkującym inwestorom angażowanie się w sprzedaż na krótko. Załóżmy więc, że będziemy rozpatrywać tylko perspektywę długą (long) i w tym kontekście pojawia się pytanie: kiedy cena akcji jest niższa od jej wartości? Osoby, które uczęszczały na zajęcia z finansów na studiach ekonomicznych, prawdopodobnie słyszały o „hipotezie efektywnego rynku”. Powodem, dla którego jest to „hipoteza” efektywnego rynku, a nie „teoria”, jest fakt, że nie została ona udowodniona, co oznacza, że istnieją możliwości inwestowania w wartość na rynku.

Jakie jest więc prawdopodobieństwo takiej sytuacji?Uważam, że prawdopodobieństwo błędu rynku, czyli znacznego rozbieżności między ceną akcji a jej wartością, wynosi około 10% w krótkim okresie i poniżej 1% w długim okresie.Obecnie rynek jest dość podejrzany, więc wiele osób może nie zgadzać się z moim poglądem, że prawdopodobieństwo w krótkim okresie wynosi 10%. Być może wzrosło ono nieco po pandemii. Jednak na rynku KOSPI i KOSDAQ notowanych jest ponad 2500 spółek. Czy jeśli przeanalizujemy każdą z nich i porównamy cenę akcji z podstawowymi czynnikami (fundamentals), okaże się, że odsetek spółek, których wycena jest naprawdę niezrozumiała, przekracza 10%? Jeśli tak, oznaczałoby to, że generowanie zysków z inwestowania w wartość jest dość łatwe, a dlaczego w takim razie tak trudno znaleźć wokół nas osoby, które odniosły sukces w tym zakresie?

Dlatego, aby osiągnąć zysk dzięki inwestowaniu w wartość, trzeba po prostu „znaleźć 10% szans na krótkoterminową pomyłkę rynku i kupić akcje -> poczekać, aż prawdopodobieństwo błędu rynku spadnie do 1% w długim okresie i sprzedać” i powtarzać ten proces. To zdanie, choć wygląda na proste, zawiera wiele moich przemyśleń. Zachęcam do zastanowienia się, co dokładnie oznaczają liczby 10% w krótkim okresie i 1% w długim okresie, oraz nad względnym pojęciem spadku z 10% do 1%.

Tutaj może pojawić się kolejne pytanie: co jeśli uda nam się znaleźć te 10% szans, ale akurat trafimy na ten 1% przypadek? Innymi słowy, co jeśli kupimy akcje i będziemy czekać długo, a rynek okaże się głupi i nie doceni ich prawdziwej wartości? Odpowiedź na to pytanie znajdziecie w punkcie 2.

2) Nie interpretuj na własną rękę, tylko oceniaj obiektywnie i podejdź do sprawy z perspektywy prawdopodobieństwa.

​

Co oznacza „nie interpretować na własną rękę, tylko oceniać obiektywnie”? Oznacza to, że powinniśmy jasno myśleć tylko o rzeczach pewnych, a resztę po prostu przyjmować do wiadomości.

Ze względu na charakter mojej pracy, oprócz akcji notowanych na giełdzie, często inwestuję również w akcje niepubliczne. Akcje niepubliczne charakteryzują się niską płynnością, a w przypadku akcji starszych, a nie nowych emisji, podmiotem sprzedającym jest często główny akcjonariusz lub zarząd. Oczywiście, kiedy analizujemy takie transakcje, pierwszym pytaniem jest: „Dlaczego główny akcjonariusz lub zarząd sprzedaje akcje?”.

Odpowiedzi na to pytanie mogą być różne. Może to być sytuacja, w której osoba prowadząca działalność zaciągnęła wiele długów w wyniku trudności w prowadzeniu biznesu, może to być problem podatkowy związany z dziedziczeniem lub darowizną, a może po prostu szczera odpowiedź, że ciężko pracowali i chcieliby teraz trochę gotówki na zakup ładnego domu lub samochodu. Wszystko zależy od konkretnej sytuacji. I to samo dotyczy dalszego rozwoju wartości firmy. Oznacza to, że podawanie kilku przykładów sytuacji, w których główny akcjonariusz sprzedał swoje udziały, ale cena akcji wzrosła, a zatem sprzedaż udziałów przez głównego akcjonariusza nie stanowi problemu, jest bzdurą. Przecież znacznie częściej zdarzają się sytuacje, w których sprzedaż udziałów przez głównego akcjonariusza stanowi problem, prawda?

Na cenę akcji wpływa wiele różnych czynników. Z zewnątrz są to czynniki makroekonomiczne, a od wewnątrz – potencjał samej firmy i zmiany w branży. W przypadku sprzedaży udziałów przez głównego akcjonariusza sytuacja może wyglądać zupełnie inaczej w zależności od tego, czy dokonuje tego fundusz private equity (PE) w ramach wykupu (buyout), czy inwestor strategiczny (SI) chce przejąć udziały w celu uzyskania synergii, czy też po prostu nikt nie chce ich kupić i akcje trafiają na rynek.

Jak zatem oceniać i przewidywać wszystkie te sytuacje? Nie wiem. Dlatego po prostu nie wnikajmy w szczegóły i przyjmijmy je takimi, jakie są. Co oznacza „przyjmowanie takich, jakie są”? To po prostu zasada. Jaka zasada? Zakup akcji przez osoby związane z firmą to dobry sygnał, a sprzedaż – zły. W przypadku, gdy inwestor nie przejmuje kontroli nad firmą, a jedynie staje się mniejszościowym akcjonariuszem, najważniejsze jest, aby jego interesy były zgodne z interesami głównego akcjonariusza lub zarządu (Alignment of Interest). Trzymajmy to w pamięci, a resztę traktujmy jako zależne od konkretnej sytuacji. „Zależne od konkretnej sytuacji” oznacza, że nawet przy zgodności interesów mogą wystąpić negatywne skutki, a z drugiej strony, nawet przy braku zgodności interesów mogą pojawić się pozytywne rezultaty. Co jest więc potrzebne w takiej sytuacji? Myślenie probabilistyczne.

3) „Pozytywny = optymistyczny” to nieprawda. Pozytywny oznacza przyjmowanie rzeczywistości takiej, jaka jest.

Jeśli pierwszym z dwóch tekstów, które początkujący inwestorzy indywidualni powinni przeczytać, jest tekst o myśleniu probabilistycznym, to jaki jest drugi?

To tekst o pozytywnym nastawieniu. Wciąż wiele osób uważa, że „pozytywny = optymistyczny”. Dlatego tam, gdzie należy użyć słowa „pozytywny”, używają słowa „optymistyczny”, a tam, gdzie należy użyć słowa „optymistyczny”, używają słowa „pozytywny”.

Pozytywny nie oznacza optymistyczny, a przyjmowanie rzeczywistości takiej, jaka jest. Tak jak wspomniałem w punkcie 2, pozytywne nastawienie to unikanie subiektywnej interpretacji i przyjmowanie rzeczywistości takiej, jaka jest. Dlatego w przypadku dobrej sytuacji optymistyczne podejście jest pozytywne, a w przypadku złej sytuacji pesymistyczne podejście jest pozytywne.Czy osoba, która w zeszłym roku na rynku akcji myślała: „W końcu inflacja spadnie, a Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe, więc wycena na rynku akcji również się odbuduje”, jest osobą pozytywną? Nie. To po prostu naiwny optymisty.

Ktoś może powiedzieć: „Inwestowanie na giełdzie polega w gruncie rzeczy na generowaniu dużych zysków na długich pozycjach, więc utrzymywanie optymistycznego nastawienia jest bardziej korzystne niż pesymistyczne”. Czy na pewno?

Unikanie 10 dni z największym spadkiem jest znacznie bardziej korzystne z perspektywy złożonych stóp zwrotu niż przegapienie 10 dni z największym wzrostem. Ponieważ zmienność jest większa po stronie spadkowej niż wzrostowej. Osoby żywiące nadmierne nadzieje nie są w stanie uniknąć dużej zmienności po stronie spadkowej i dostają w nią, co znacząco zmniejsza długoterminową stopę zwrotu z inwestycji.

Skoro możemy zarobić na spadkach, to dlaczego odradzam sprzedaż na krótko? Ponieważ ludzie mają tendencję do widzenia tylko tego, co chcą widzieć, i w ten sposób uwięziają się we własnej pozycji. Jeśli zajmiemy pozycję krótką, nawet gdy rynek zbliży się do dna, nie będziemy w stanie zmienić zdania i przyjąć optymistycznego podejścia. Dlatego znacznie lepiej jest posiadać odpowiednią ilość gotówki i dokonywać stopniowego kupowania w pobliżu dna.Jak wspomniałem powyżej, największą zaletą inwestowania na giełdzie jest to, że potencjał wzrostu jest znacznie większy niż ryzyko spadku, a jedna akcja, która znacząco wzrosła, może zrekompensować straty z 5 akcji, które straciły na wartości. A zarządzanie ryzykiem? Tak jak wspomniałem, należy je opierać o prawdopodobieństwo. Co oznacza opieranie się na prawdopodobieństwie? Oznacza to, że nawet jeśli jesteśmy pewni swoich decyzji, nie powinniśmy inwestować wszystkiego w jedną akcję.

​