3 kluczowe kwestie wyboru akcji, ważniejsze niż styl: 1) Dobra firma, 2) Dobry papier wartościowy, 3) Dobra cena zakupu

W ostatnim czasie, w związku ze wzrostem stóp procentowych, pojawiają się głosy, że nadszedł czas na zwiększenie udziału akcji spółek o wartości (value stocks). Jednak w dłuższej perspektywie, kwestia wyboru między akcjami spółek wzrostowych (growth stocks) a akcjami spółek o wartości nie ma zasadniczego znaczenia.

Czy naprawdę świetny inwestor zarabia na akcjach spółek wzrostowych, a traci na akcjach spółek o wartości? Każdy ma swój styl inwestowania, ale prawdziwi profesjonaliści nie szukają wymówek w narzędziach.W rzeczywistości, w wyborze spółek, ważniejsze od stylu są 3 kwestie: 1) dobrej spółki, 2) dobrych akcji, 3) kupna po dobrej cenie. Jaki jest ukryty sens tego banalnego pytania? 

1) Dobra spółka – w gruncie rzeczy Growth. 

Dobra spółka, mówiąc wprost, to spółka, która się rozwija. I to w sposób zrównoważony. Czy spółki, które nie rosną, są pozbawione atrakcyjności? Oczywiście, że nie. Wartość spółki pochodzi w końcu z czego? Z zysków spółki. A żeby zyski stale rosły? Należy zwiększyć przychody lub poprawić marżę. Aby ocenić, czy możliwe jest zwiększenie przychodów lub marży, analizujemy technologię, siłę finansową, sieć kontaktów, lojalność klientów, konkurencję i tak dalej.

Środowisko kapitalistyczne, w którym żyjemy, z wyjątkiem bardzo rzadkich przypadków, takich jak Wielki Kryzys, charakteryzuje się ciągłą inflacją. Oznacza to, że naturalne jest, a nie dziwne, że z czasem wartość pieniądza fiat spada. A przychody i zyski firm? Oczywiście wyrażone są w wartościach nominalnych. W związku z tym spółki, które nie rosną, nie są w stanie same chronić swojej wartości przed inflacją. Chronić wartość przed inflacją? Czyż to nie brzmi znajomo? Inwestowaliśmy w akcje, aby chronić nasze aktywa przed inflacją, ale jeśli dana spółka nie rośnie? Inwestycja traci sens.

Jednak czasami zdarzają się sytuacje, w których spółka, mimo braku wzrostu, jest atrakcyjna inwestycyjnie. Wynika to z wartości aktywów, które są efektem wcześniejszych sukcesów spółki, ale w takim przypadku muszą być spełnione dwa warunki: 1) termin realizacji wartości aktywów musi być przewidywalny i nastąpić w najbliższej przyszłości, 2) dystrybucja zrealizowanej wartości aktywów musi być sprawiedliwa dla wszystkich akcjonariuszy. Jak to sprawdzić? W dalszej części, w sekcji „Dobre akcje”, dowiesz się o znaczeniu dobrego Zarządu. 

2) Dobre akcje – w gruncie rzeczy Zarząd. 

Niektórzy inwestorzy, czytając punkt 2, mogą uznać, że jest on powtórzeniem punktu 1. Jednak niestety zdarzają się sytuacje, w których dobra spółka nie jest dobrą inwestycją. Szczególnie często zdarza się to na giełdzie koreańskiej. Dlaczego? Ponieważ Zarządy niektórych spółek są kiepskie. W jakim sensie? Nie szanują wartości mniejszościowych akcjonariuszy.

Często słyszymy, że kupując akcje, stajemy się współwłaścicielami spółki i powinniśmy patrzeć na to jak na biznesmena. Ale to prawda tylko wtedy, gdy mamy pewność, że nasz partner biznesowy jest osobą godną zaufania. Wiele razy słyszeliśmy historie o biznesmenach, którzy stracili cały majątek i zbankrutowali z powodu zdrady partnera, któremu ufali. Może się wydawać, że to coś, co dotyczy tylko biznesu, ale tak samo jest w przypadku inwestowania w akcje.Należy pamiętać, że inwestowanie w akcje mniejszościowe to powierzenie swoich środków zarządowi większościowemu. 

3) Dobra cena – w gruncie rzeczy Wycena. Ale to najtrudniejsza sprawa. 

Punkt 3 jest prawdopodobnie najłatwiejszy do zrozumienia.Dobrą ceną jest cena niska. Im taniej, tym lepiej. Ale problem w tym, że zbyt długie czekanie może skończyć się jedynie żalem.W rzeczywistości, dla indywidualnych inwestorów jedną z najtrudniejszych kwestii jest wycena. Nawet dla instytucjonalnych inwestorów, którzy zajmują się tym na co dzień, wycena zawsze stanowi wyzwanie.Dodatkowo, w większości przypadków ostateczną cenę ustala rynek, a nie my sami, dlatego też inwestorzy indywidualni powinni raczej zachować elastyczność niż zbyt rygorystycznie trzymać się ustalonych kryteriów. 

Zamierzam kupić akcje po kursie 10-krotności zysków za bieżący rok, a sprzedać po kursie 15-krotności zysków za rok pojutrze. Zatem cena zakupu wyniesie tyle, a cena sprzedaży tyle – taki plan może wydawać się idealny, ale w rzeczywistości jest to bardzo trudne zadanie. Szczególnie trudno jest przewidzieć zyski za bieżący rok i za rok pojutrze, a jeszcze trudniej jest ustalić dolną i górną granicę wyceny. Ponieważ wszyscy mają z tym problem, zazwyczaj jako punkt odniesienia przyjmuje się: 1) dane historyczne lub 2) dane konkurencji, jednak 1) oparte na danych historycznych średnie wartości mogą stracić sens w przypadku dużej odchylenia standardowego, gdy nie znamy cyklu, w którym znajduje się okres inwestycji, a 2) w przypadku danych konkurencji często zdarza się, że gdy nam się nie wiedzie, konkurencji też się nie wiedzie, a gdy nam się dobrze wiedzie, konkurencji też się dobrze wiedzie, przez co trudno jest uznać je za zmienną niezależną. Jaki jest wniosek? Wycena jest trudna, więc nie bądźmy zbyt wymagający.