В последние несколько лет технология стала черной дырой, поглощающей таланты из всех областей, но традиционно финансовая отрасль всегда отличалась высокой ценностью человеческих ресурсов, и талантливые люди могли использовать активы других для накопления большого богатства, поэтому эта сфера всегда была довольно популярной и конкурентной.

Так что же предпочитают самые умные и успешные ребята в финансовой сфере? Конечно, у каждого свой путь, но обычно отправной точкой становится инвестиционный банк (Investment Bank). А куда они в итоге приходят? Это зависит от типа активов. Если это рыночные активы, такие как акции, торгуемые на бирже? Всем знакомые хедж-фонды? Конечно, некоторые из них могут остаться в хедж-фондах, но жизнь слишком жесткая и сложная, поэтому чаще они останавливаются на этом этапе, а не достигают его. В большинстве случаев их конечной целью являются пенсионные фонды (Pension Fund), фонды (Endowment Fund) или организации, управляющие частными средствами (Family Office).

А как насчет внебиржевых активов, таких как неторгуемые акции? Возможно, большинство из них уходит в частный капитал (Private Equity). В отличие от рыночных активов, которые тайком торгуются на бирже (?), нерыночные активы характеризуются однократным вложением крупной суммы денег, что делает процесс значительно более сложным и требующим тщательности. Численность сотрудников в Private Equity, как правило, невелика, и они должны быть умными и трудолюбивыми. Помимо этого, они получают помощь от различных специалистов. Мы называем это «Due Diligence», а юридическая фирма проводит юридическую экспертизу (LDD), аудиторская фирма - финансовую экспертизу (FDD), а консалтинговая фирма - экспертизу бизнеса (CDD).

И это еще не все. Чтобы предотвратить обман со стороны мажоритарного акционера, который часто происходит на южнокорейском фондовом рынке, в контракты включаются всевозможные положения. В компанию назначается внутренний директор, и если вы хотите продать свои акции, вы должны продать и мои (Tag-along), или же, когда я продаю свои, вы тоже должны продать свои (Drag-along). Если вы намеренно уклоняетесь от IPO, который является важным инструментом выхода, вам будет наложен штраф, и я куплю ваши акции (Put-option), мажоритарному акционеру запрещено совмещать работу и ограничивать продажу акций, а ключевым сотрудникам компании запрещено увольняться - в контракт включаются всевозможные положения. Кроме того, сеть связей партнеров, составляющих ядро ​​менеджмента Private Equity, простирается как по всей стране, так и за рубежом, охватывая как крупные, так и мелкие компании.

Исходя из этого, инвестиции Private Equity должны приносить только успех. Ведь в них участвуют умные люди с хорошей сетью связей, которые не жалеют денег и привлекают специалистов для реализации своих инвестиций. Но не все так просто.

На самом деле, MBK Partners, крупнейший Private Equity в Южной Корее, и IMM PE, владеющий Hanssem, находятся в очень непростом положении. Конечно, это лишь примеры, но на самом деле проблемных портфелей гораздо больше. Может быть, это из-за Южной Кореи? А что, у мировых Private Equity, таких как Blackstone, KKR, Carlyle, нет темных пятен в истории? Конечно, есть.

Конечно, даже самый талантливый инвестор не может добиться успеха в каждой сделке. Но бывают ситуации, когда возникает вопрос: почему они вообще пошли на эту сделку? Почему это происходит? Я считаю, что одной из главных причин является стремление Private Equity как можно скорее потратить как можно больше средств из фонда.То есть они торопятся потратить деньги фонда, которые не инвестируются, а лежат без дела (их называют Dry Powder), и совершают рискованные сделки.

Фонды, создаваемые Private Equity, можно разделить на два основных типа. Фонды, которые инвестируют в конкретные объекты (Project Fund), и фонды, которые этого не делают (Blind Fund). Что лучше с точки зрения Private Equity? Конечно, Blind Fund. Project Fund требует создания фонда для каждой сделки и привлечения средств для этого. С другой стороны, с точки зрения инвестора (LP)? Обычно это Project Fund, так как у них есть возможность оценить сделку. Однако, если управляющая компания (GP) пользуется доверием, то проще просто верить им и доверить им свои деньги в Blind Fund. Поэтому обычно Private Equity ранжируются по размеру активов под управлением (AUM), но можно просто определить, 1) есть ли у них Blind Fund, и 2) каков его размер.

Важно понимать, что критерием получения вознаграждения за управление (GP) является не просто доходность, а внутренняя норма доходности (IRR), и IRR очень чувствительна к стоимости времени. Поэтому для повышения IRR необходимо как можно быстрее вернуть вложенные средства. Но чтобы вернуть средства, нужно сначала инвестировать. Поэтому они вынуждены инвестировать как можно раньше и как можно больше средств в течение срока действия фонда.

Ключевой показатель эффективности Private Equity - IRR, поэтому, когда они приобретают контрольный пакет акций (Buy-out), они используют различные методы возврата средств акционерам, такие как дивиденды, допэмиссии или реструктуризация капитала (Recap). Источник этих средств - денежный поток, поэтому они так ценят EBITDA. Некоторые фанатики Беркшира отмахиваются от EBITDA, утверждая, что Чарли Мангер назвал его мусором. Но разве все эти люди из Private Equity - дураки, раз они используют EBITDA при оценке? Просто у каждой отрасли есть свои приоритеты.

Индивидуальные инвесторы по сравнению с профессиональной группой Private Equity находятся в невыгодном положении почти во всех отношениях: компетенции, сети, помощь специалистов и т.д. Но у них есть одно большое преимущество: они вкладывают свои собственные деньги, поэтому им не нужно прилагать усилий, чтобы получить вознаграждение за управление. То есть им не нужно спешить, чтобы как можно скорее и как можно больше инвестировать.

Я считаю, что идеальный образ мышления индивидуального инвестора - это, по возможности, не открывать короткие позиции, но быть гибким в отношении доли денежных средств. То есть может возникнуть ситуация, когда доля денежных средств достигнет 40% или 50%.

Конечно, это не значит, что нужно постоянно держать в руках кучу денег. Если вы не видите подходящих компаний или окружающие условия неблагоприятны для вашей деятельности, вы можете смело увеличить долю денежных средств.Некоторые розничные инвесторы считают, что повышение доли денежных средств - это попытка угадать время входа на рынок, и испытывают дискомфорт по этому поводу. Но установление строгих критериев для доли денежных средств - это означает, что вы сами отказываетесь от своего самого большого преимущества. Не стоит терять свои сильные стороны, если вы и так находитесь в непростой ситуации.