В последнее время, в связи с ростом процентных ставок, все чаще говорят о необходимости увеличения доли ценных бумаг. Однако, если смотреть в долгосрочной перспективе, рост или ценность акций не так уж важны.

Может ли по-настоящему выдающийся инвестор заработать на росте акций и потерять на ценных бумагах? У каждого есть свой стиль, но настоящий профессионал не винит инструменты.На самом деле, при выборе акций, стиль менее важен, чем три ключевых момента: 1) хорошая компания, 2) хорошие акции, 3) покупка по хорошей цене. Что скрывается за этим банальным вопросом?  

1) Хорошая компания - в конечном итоге рост.  

Хорошая компания, если говорить простым языком, - это компания, которая растет. Причем делает это устойчиво. А компании, которые не растут, неинтересны? Естественно. Откуда берется рыночная стоимость компании? Из ее прибыли. А чтобы прибыль постоянно росла? Нужно, чтобы росла выручка или повышалась маржа. Чтобы понять, как можно увеличить выручку или маржу, мы изучаем технологию, капитал, сеть, лояльность клиентов, конкурентов и так далее.

В условиях капитализма, в которых мы живем, за исключением крайне редких случаев, таких как Великая депрессия, всегда присутствует инфляция. Это значит, что со временем номинальная стоимость денег падает, и это нормально. Выручка и прибыль компаний? Естественно, номинальны. Следовательно, компании, которые не растут, не могут защитить свою стоимость от инфляции. Защитите свою стоимость от инфляции? Знакомо, не правда ли? Мы инвестируем в акции, чтобы защитить свои активы от инфляции, но компания, в которую мы вложили деньги, не растет? В таком случае наши инвестиции бесполезны.

Однако бывают случаи, когда инвестиции в компанию, которая не растет, все же привлекательны. Это происходит за счет стоимости активов, которые компания получила в результате своей прошлой деятельности. В этом случае должны быть выполнены два условия: 1) момент реализации стоимости активов должен быть прогнозируемым и наступить в ближайшем будущем, 2) распределение стоимости активов после их реализации должно быть справедливым для всех акционеров. Как узнать, что выполняется второе условие? Дальше, в разделе "Хорошие акции", будет сказано о том, что должен быть хороший менеджмент.  

2) Хорошие акции - в конечном итоге менеджмент.  

Прочитав пункт 2, некоторые инвесторы могут подумать, что он не отличается от пункта 1. Но, к сожалению, бывают случаи, когда компания хорошая, а акции - нет. Особенно часто такое случается на российском рынке. Почему? Потому что менеджмент плохой. В каком смысле? В том, что он не уважает ценности миноритарных акционеров.

Часто говорят, что, покупая акции, мы становимся собственниками компании, и нужно относиться к этому как к предпринимательству. Однако это верно только в том случае, если наш партнер по бизнесу хороший человек. Мы часто слышим истории о том, как успешные бизнесмены теряли все свои деньги и разорялись из-за предательства партнеров, которым они доверяли. Это не обязательно должно происходить в бизнесе, то же самое происходит и при инвестировании в акции.Важно помнить, что стать миноритарным акционером означает доверить свои деньги мажоритарному акционеру.  

3) Хорошая цена - в конечном итоге оценка. Но это самая сложная тема. 

Пункт 3, наверное, самый простой для понимания.Хорошая цена? Чем дешевле купить, тем лучше. Но проблема в том, что, если постоянно ждать, можно остаться ни с чем.На самом деле, один из самых сложных вопросов для частных инвесторов - это оценка. Даже для институциональных инвесторов, которые каждый день занимаются только этим, оценка всегда сложная задача.И в большинстве случаев правильный ответ нам не дается, а задается рынком. Поэтому частным инвесторам не стоит слишком строго подходить к выбору критериев, лучше быть более гибкими.  

Я куплю по P/E 10 за этот год и продам по P/E 15 послезавтра. Таким образом, цена покупки будет такой, а цена продажи будет такой - на первый взгляд, план идеальный. Но на самом деле все не так просто. Особенно сложно прогнозировать результаты этого года и послезавтра. А пытаться определить верхний и нижний пределы оценки - задача еще сложнее. Поскольку все с этим сталкиваются, обычно используют два основных критерия: 1) исторические данные или 2) данные конкурентов. 1) Используя средние исторические значения, мы не знаем, к какому циклу относится период наших инвестиций, а если стандартное отклонение велико, это лишает смысл сравнения. 2) В случае с данными конкурентов, если мы проиграем, проиграют и они, а если мы выиграем, выиграют и они, поэтому их сложно считать независимыми переменными. В итоге что? Оценка - это всегда сложно, поэтому не стоит быть слишком требовательным.