3 ключевых момента при выборе акций: 1) Хорошая компания, 2) Хорошие акции, 3) Хорошая цена

В последнее время, из-за повышения процентных ставок, все чаще говорят о необходимости увеличения доли акций value (акций недооцененных компаний). Однако, в долгосрочной перспективе, вопрос о том, какие акции лучше – growth (акции быстрорастущих компаний) или value, не имеет большого значения.

Неужели по-настоящему успешный инвестор зарабатывает на акциях growth и теряет на акциях value? У каждого свой стиль инвестирования, но истинный мастер не ищет оправданий в инструментах.На самом деле, при выборе акций, важнее стиля инвестирования являются 3 фактора: 1) хорошие компании, 2) хорошие акции, 3) покупка по хорошей цене. Что же скрывается за этим простым, как афоризм, утверждением? 

1) Хорошие компании – в конечном счете, это Growth (рост).​ 

Хорошие компании – это, если говорить простым языком, компании, которые растут. И делают это устойчивым образом. А компании, которые не растут, неинтересны? Конечно же, да. Откуда берется стоимость компании? Из прибыли компании. А для того, чтобы прибыль постоянно росла, что нужно? Нужно, чтобы рос доход или увеличивалась маржа. Для того, чтобы понять, как может вырасти доход или увеличиться маржа, мы изучаем технологии, финансовые возможности, связи, лояльность клиентов, конкурентов и т.д. 

В условиях капитализма, в котором мы живем, за исключением крайне редких случаев, таких как Великая депрессия, всегда присутствует инфляция. Это означает, что со временем номинальная стоимость денег неизбежно падает, и это нормально, а не что-то странное. А выручка и прибыль компаний? Конечно же, выражены в номинальных величинах. Таким образом, компании, которые не растут, не могут защитить свою стоимость от инфляции. Защищать свою стоимость от инфляции? Где-то я уже слышал это. Я инвестировал в акции, чтобы защитить свои активы от инфляции, а компания, в которую я инвестировал, не растет? Инвестиции потеряли смысл.

Однако, иногда бывают случаи, когда компания, несмотря на отсутствие роста, все же представляет инвестиционную привлекательность. Причина кроется в стоимости активов, созданных компанией в прошлом. Но в этом случае должны быть соблюдены два условия: 1) момент реализации стоимости активов должен наступить в обозримом будущем, и 2) полученная от реализации актива прибыль должна быть распределена между всеми акционерами справедливо. Как понять, что условие 2 выполняется? Об этом будет сказано далее в разделе «Хорошие акции» – там, где речь пойдет о хорошем менеджменте. 

2) Хорошие акции – в конечном счете, это Management (менеджмент). 

Читая пункт 2, некоторые инвесторы могут подумать, что он повторяет пункт 1. Но, к сожалению, бывают случаи, когда компания является хорошей, но акции ее – нет. Особенно часто это встречается на корейском фондовом рынке. Почему? Потому что менеджмент – негодяи. В каком смысле? В том, что они не уважают интересы миноритарных акционеров.

Часто говорят, что, покупая акции, мы становимся совладельцами компании, и поэтому нужно относиться к инвестициям как к бизнесу. Но это верно только в том случае, если партнер, которому мы доверяем свои деньги, является порядочным человеком. Мы часто слышим истории о том, как процветающий бизнесмен в одночасье теряет все свое состояние и терпит крах из-за предательства партнера, которому он доверял. Казалось бы, подобное может произойти только в бизнесе, но это справедливо и для инвестиций в акции.Важно помнить, что, становясь миноритарным акционером, вы доверяете свои средства основному акционеру. 

3) Хорошая цена – в конечном счете, это Valuation (оценка). Но это самая сложная часть. 

Пункт 3, пожалуй, самый понятный из всех.Хорошая цена – это когда покупаешь как можно дешевле. Но проблема в том, что, если слишком долго ждать, можно остаться ни с чем.На самом деле, одна из самых сложных задач для частного инвестора – это оценка стоимости. Даже для институциональных инвесторов, которые занимаются этим каждый день, оценка – всегда сложная задача.И в большинстве случаев, правильную оценку определяет не сам инвестор, а рынок. Поэтому частным инвесторам лучше не устанавливать слишком жесткие критерии, а действовать более гибко. 

Я куплю акции по P/E 10 за текущий год и продам по P/E 15 через два года. Соответственно, цена покупки будет равна столько-то, а цена продажи – столько-то. Такой план кажется идеальным, но на самом деле, реализовать его очень сложно. Особенно сложно спрогнозировать как результаты текущего, так и через два года, а определить верхнюю и нижнюю границы оценки еще сложнее. Поскольку все сталкиваются с этой сложностью, обычно используют следующие критерии: 1) исторические данные или 2) данные конкурентов. Но использование 1) среднего значения за прошлые периоды не имеет смысла, поскольку мы не знаем, в каком цикле находится рынок в момент инвестирования, а отклонение от среднего значения будет большим. А 2) в случае с данными конкурентов, если у меня дела идут плохо, то и у конкурентов будут проблемы, а если у меня дела идут хорошо, то и у конкурентов дела будут идти хорошо, поэтому сложно рассматривать это как независимую переменную. Итак, к чему мы пришли? Оценка – это изначально сложная задача, не стоит к ней слишком придираться.