ในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นในช่วงไม่นานมานี้ บรรดาผู้คนต่างออกมาพูดถึงการเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในหุ้นที่มีมูลค่า แต่ถ้ามองในระยะยาว สุดท้ายแล้วหุ้นเติบโตกับหุ้นที่มีมูลค่าอะไรคืออะไร ไม่สำคัญเท่าไหร่

นักลงทุนที่เก่งจริง ๆ จะสามารถทำเงินได้จากหุ้นเติบโตและขาดทุนจากหุ้นที่มีมูลค่าหรือไม่? แม้ว่าแต่ละคนจะมีสไตล์ที่เหมาะกับตัวเอง แต่สุดยอดมืออาชีพแท้จริงจะไม่โทษเครื่องมือความจริงแล้ว สิ่งสำคัญกว่าสไตล์ในการเลือกหุ้น มีอยู่ 3 ประเด็นหลัก ได้แก่ 1) บริษัทที่ดี 2) หุ้นที่ดี 3) ซื้อในราคาที่เหมาะสม ประโยคที่ดูเหมือนจะเป็นคำถามทั่วไป แต่แท้จริงแล้วมีความหมายซ่อนอยู่ อะไรกัน?

1) บริษัทที่ดี - สุดท้ายแล้วก็คือการเติบโต

บริษัทที่ดี พูดให้เข้าใจง่าย ๆ ก็คือ บริษัทที่เติบโต และเติบโตแบบยั่งยืน แล้วบริษัทที่ไม่เติบโต จะไม่มีเสน่ห์ หรือ? แน่นอน มูลค่าของบริษัท มาจากไหน? มาจากกำไร ดังนั้น เพื่อให้กำไรเติบโตอย่างต่อเนื่อง จะต้องมีรายได้เพิ่มขึ้น หรือมีกำไรจากยอดขายเพิ่มขึ้น เพื่อประเมินว่าจะทำอย่างไร เพื่อให้รายได้เพิ่มขึ้น หรือกำไรจากยอดขายเพิ่มขึ้น เราต้องดูที่ เทคโนโลยี ทุน เครือข่าย ความภักดีของลูกค้า การแข่งขัน ฯลฯ

สภาพแวดล้อมแบบทุนนิยม ที่เรากำลังอาศัยอยู่ เป็นสภาพแวดล้อมที่มีเงินเฟ้อเสมอ ยกเว้นในกรณีที่ผิดปกติ เช่น ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ความหมายก็คือ ตามกาลเวลา มูลค่าของเงินตราตามกฎหมาย ย่อมลดลง ซึ่งเป็นเรื่องธรรมดา ไม่ใช่เรื่องแปลก รายได้และกำไรของบริษัท เป็นมูลค่าตามกฎหมาย ดังนั้น บริษัทที่ไม่เติบโต จึงไม่สามารถปกป้องมูลค่าของตัวเองจากเงินเฟ้อได้ ปกป้องมูลค่าจากเงินเฟ้อ ฟังดูคุ้น ๆ ใช่ไหม? เราลงทุนในหุ้นเพื่อปกป้องสินทรัพย์ของเราจากเงินเฟ้อ แต่ถ้าบริษัทที่เราลงทุน ไม่เติบโต ลงทุนไปก็ไม่มีความหมาย

อย่างไรก็ตาม แม้จะไม่เติบโต แต่บางครั้งก็มีบริษัทที่มีเสน่ห์ด้านการลงทุน ซึ่งมาจากมูลค่าสินทรัพย์ ที่เป็นผลงานของบริษัทในอดีต แต่กรณีนี้ ต้องมีเงื่อนไข 2 ประการที่ต้องเป็นไปตาม 1) ช่วงเวลาที่มูลค่าสินทรัพย์เป็นจริง ต้องอยู่ในอนาคตอันใกล้ ที่คาดการณ์ได้ 2) เมื่อมูลค่าสินทรัพย์เป็นจริงแล้ว การจัดสรรจะต้องเป็นไปอย่างยุติธรรม สำหรับผู้ถือหุ้นทุกคน จะรู้ได้อย่างไร? ในส่วนของหุ้นที่ดี ที่พูดถึงต่อไป จะมีการจัดการที่ดี

2) หุ้นที่ดี - สุดท้ายแล้วก็คือการจัดการ

นักลงทุนบางคน อาจจะมองว่า ข้อที่ 2 เหมือนกับข้อที่ 1 แต่ความจริงแล้ว บริษัทที่ดี แต่ไม่ใช่หุ้นที่ดี ก็มีอยู่จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดหุ้นเกาหลี มีจำนวนมาก สาเหตุ เพราะ ผู้บริหารเป็นพวกไม่ดี ไม่ดีในแง่ใด? ไม่เคารพมูลค่าของผู้ถือหุ้นรายย่อย

เราคงได้ยินกันมาเยอะ ว่าเมื่อซื้อหุ้น เรากลายเป็นเจ้าของบริษัท และควรจะมอง และลงทุน ด้วยความรู้สึกเหมือนเป็นนักธุรกิจ แต่ ข้อนี้ จะเป็นจริงได้ ก็ต่อเมื่อ หุ้นส่วนที่เราเชื่อใจ และลงทุนด้วย เป็นคนดี เราคงเคยได้ยินเรื่องราว นักธุรกิจที่ประสบความสำเร็จ แต่ต้องสูญเสียทรัพย์สิน และตกต่ำ เพราะความทรยศของหุ้นส่วน ที่ไว้ใจ ใช่ไหม? เรื่องนี้ เป็นเรื่องที่เกิดขึ้น เฉพาะกับคนที่ต้องทำธุรกิจเท่านั้น แต่การลงทุนในหุ้นก็เช่นกัน การเป็นผู้ถือหุ้นรายย่อย หมายถึง การไว้ใจผู้ถือหุ้นรายใหญ่ และมอบเงินของเราให้ ต้องจำไว้ให้ดี

3) ราคาที่ดี - สุดท้ายแล้วก็คือ มูลค่า แต่เป็นเรื่องที่ยากที่สุด  

ข้อที่ 3 น่าจะเป็นเรื่องที่เข้าใจง่ายที่สุด ราคาที่ดี คือ ซื้อได้ถูก ยิ่งถูก ยิ่งดี แต่ ปัญหา คือ ถ้า รอ นานเกินไป อาจจะ ได้ แค่ เลีย นิ้ว ความจริงแล้ว สำหรับนักลงทุนรายย่อย เรื่องที่ยากที่สุด เรื่องหนึ่ง คือ มูลค่า แม้กระทั่ง สำหรับ นักลงทุนสถาบัน ที่กิน ข้าว และ คิด แต่เรื่องนี้ ทุกวัน มูลค่า ก็ยัง เป็น ประเด็น ที่ ยาก เสมอ และ ใน กรณี ส่วน ใหญ่ คำ ตอบ ไม่ได้ มา จาก เรา แต่ มา จาก ตลาด ดังนั้น นักลงทุน ราย ย่อย ควร จะ ยืดหยุ่น ในการ จัดการ มากกว่า การ ตั้ง มาตรฐาน ที่ เข้มงวด เกินไป

ฉันจะซื้อ P/E 10 เท่า ของ กำไร ใน ปี นี้ และ ขาย ใน P/E 15 เท่า ของ กำไร ใน ปี หน้า ดังนั้น ราคา ซื้อ เท่า กับ และ ราคา ขาย เท่า กับ แผน นี้ ดู สมบูรณ์ แบบ ใน เบื้อง ต้น แต่ ใน ความ เป็น จริง เป็น เรื่อง ยาก มาก โดย เฉพาะ อย่าง ยิ่ง การ คาดการณ์ กำไร ใน ปี นี้ และ ปี หน้า เป็น เรื่อง ยาก อยู่ แล้ว การ คาดการณ์ ช่วง บน และ ช่วง ล่าง ของ มูลค่า ยิ่ง ยาก กว่า เนื่องจาก ทุกคน พบ กับ ความ ยาก ลำบาก จึง ใช้ มาตรฐาน ทั่วไป คือ 1) ตัว เลข ใน อดีต หรือ 2) ตัว เลข ของ คู่แข่ง ใน กรณี ที่ 1) ใช้ ค่า เฉลี่ย ใน อดีต เป็น เกณฑ์ แต่ ไม่ รู้ ว่า ช่วงเวลา ที่ เรา ลงทุน อยู่ใน วงจร ใด ดังนั้น ถ้า ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน สูง ขึ้น ก็ จะ ไม่มี ความหมาย และ ใน กรณี ที่ 2) ตัว เลข ของ คู่แข่ง ถ้า เรา ล้ม คู่แข่ง ก็ จะ ล้ม ด้วย และ ถ้า เรา ดี ขึ้น คู่แข่ง ก็ จะ ดี ขึ้น เช่น กัน ซึ่ง ยาก ที่จะ มอง ว่า เป็น ตัว แปร อิสระ สรุป คือ อะไร? มูลค่า เป็น เรื่อง ยาก อยู่ แล้ว อย่า ไป ยุ่ง กับ มัน มาก เกินไป