Hisseler Seçerken Stile Göre Değil, 3 Önemli Konuya Odaklanın: 1) İyi Bir Şirketin, 2) İyi Bir Hissesini, 3) İyi Bir Fiyata Alın

Son zamanlarda faiz artışları nedeniyle artık değer odaklı hisselerin payını artırmanın zamanı geldiği konuşuluyor. Ancak uzun vadede bakıldığında büyüme hissesi mi değer hissesi mi sorusu aslında pek de önemli değil.

Gerçekten başarılı bir yatırımcı büyüme hisselerinden kazanıp değer hisselerinden mi kaybeder? Herkesin kendine uygun bir stili olsa da gerçek uzmanlar aletlerin suçu olduğunu söylemez.Aslında hisse senedi seçiminde stile göre daha önemli 3 konu vardır: 1) İyi bir şirketin, 2) İyi bir hissesini, 3) İyi bir fiyata almak. Bu basit gibi görünen sorunun ardındaki anlam nedir? 

1) İyi Şirket - Sonuçta Büyüme.​ 

İyi bir şirket, basitçe söylemek gerekirse, büyüyen bir şirkettir. Üstelik sürdürülebilir bir şekilde. Peki büyümeyen şirketlerin cazibesi yok mu? Elbette var.Şirket değeri sonuçta nereden gelir? Şirketin kârından. Peki kâr sürekli artmaya devam etmesi için ne gerek? Satışların artması veya kar marjının yükselmesi gerekir. Satışların nasıl artacağını veya kar marjının nasıl yükseleceğini anlamak için teknoloji gücünü, sermaye gücünü, ağ yapısını, müşteri sadakatini, rakipleri inceliyoruz. 

İçinde yaşadığımız kapitalist ortam, Büyük Buhran gibi son derece istisnai durumlar hariç, her zaman enflasyonist bir ortamdır. Bu, zaman içinde nominal paranın değerinin düşmesinin doğal olduğu, garip bir şey olmadığı anlamına gelir. Şirketlerin elde ettiği satışlar ve karlar? Elbette nominal değerdir. Bu nedenle büyüyemeyen şirketler enflasyondan kendi değerlerini koruyamazlar. Enflasyondan değeri koruyun mu? Bu sözü neredeyse duymadık mı? Varlıklarımı enflasyondan korumak için hisse senedine yatırım yaptım, ancak ilgili şirket büyümedi mi? Yatırımın anlamı kalmaz.

Ancak büyümese bile yatırım cazibesi olan durumlar da zaman zaman olur. Bu, şirketin geçmişte iyi yaptığı işlerin bir sonucu olan varlık değerinden gelir. Bu durumda mutlaka 2 şart sağlanmalıdır. 1) Varlık değerinin gerçekleşme zamanının tahmin edilebilir yakın bir gelecekte olması ve 2) Varlık değerinin gerçekleşmesi durumunda dağıtımın tüm hissedarlara eşit olarak yapılması gerekir. 2'yi nasıl bileceğiz? Daha sonra iyi hisse senedi bölümünde yer alan iyi Yönetim olmalıdır. 

2) İyi Hisse Senedi - Sonuçta Yönetim.​ 

2'yi okurken 1 ile aynı şey değil mi diye düşünen yatırımcılar da olabilir. Ancak ne yazık ki iyi şirket olmasına rağmen iyi hisse senedi olmayan durumlar da vardır. Özellikle Kore piyasasında oldukça fazladır. Bunun nedeni? Yönetimin kötü adamlar olmasıdır. Nasıl bir yönden? Azınlık hissedarın değerine saygı duymamaları açısından. 

Hisse senedi alırsak şirketin sahibi oluruz, bu yüzden iş adamı gibi bir bakış açısıyla bakıp yatırım yapın diye çok duymuşuzdur. Ancak bu, güvenerek yatırım yaptığımız iş ortağının iyi biri olması durumunda geçerlidir. İyi giden bir iş adamı, güvendiği iş ortağının ihanetine uğrayarak bir anda servetini kaybedip iflas eden hikayeleri nerede duymadık ki? Bu durumun sadece iş yapıldığında yaşandığı düşünülse de hisse senedi yatırımı için de aynıdır.Azınlık hissedar olmak, çoğunluk hissedara güvenerek paramızı emanet ettiğimiz anlamına gelir. 

3) İyi Fiyat - Sonuçta Değerleme. Ancak en zor olanı. 

3, yine de en anlaşılır içerik olacaktır.İyi fiyat ne demek? Ne kadar ucuza alırsak o kadar iyidir. Ancak sorun şu ki? Sürekli beklemek parmak ısırarak kalma olasılığını artırır.Aslında bireysel yatırımcı açısından en zor konulardan biri de değerlemedir. Günlük olarak sadece bunu düşünmek zorunda olan kurumsal yatırımcılar açısından bile değerleme her zaman zor bir konudur.Ve çoğu durumda doğru cevabı ben değil, piyasa belirlediği için bireysel yatırımcıların kriterleri çok katı belirlemek yerine biraz esnek davranmaları daha iyidir. 

Bu yılın karının 10 katı P/E'sine (Fiyat/Kazanç Oranı) satın alıp önümüzdeki yılın karının 15 katı P/E'sine satacağım. Bu nedenle satın alma fiyatı şu kadardır, satış fiyatı da şu kadardır planı ilk bakışta mükemmel görünse de gerçekte çok zor bir iştir. Özellikle bu yılın ve önümüzdeki yılın karlarını tahmin etmek bile kolay değilken değerlemenin üst ve alt sınırlarını belirlemeye çalışmak bundan daha zordur. Herkes zorlandığı için genellikle kullanılan kriterler 1) Geçmiş veriler veya 2) Rakip şirket verileridir. 1) Geçmiş ortalamasını kriter olarak almak, yatırım yaptığımız dönemin hangi döngüye denk geldiğini bilmediğimiz bir durumda standart sapma arttığında anlamsız hale gelir ve 2) Rakip şirket verilerinde ben çökersem rakip şirket de çöker, ben yükselirsem rakip şirket de yükselir durumları sıkça görüldüğü için bağımsız değişken olarak görmek zordur. Sonuç ne? Değerleme zaten zordur, bu nedenle çok titiz davranmayalım.