Lý do thị trường chứng khoán Mỹ tăng trưởng trong 10 năm qua

Một trong những hiểu lầm phổ biến của các nhà đầu tư cá nhân là nếu một quốc gia có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao thì thị trường chứng khoán của quốc gia đó cũng sẽ mang lại lợi nhuận tốt. Đây không phải là một suy nghĩ hoàn toàn sai lầm, nhưng cũng không phải là một suy nghĩ quá sắc bén.Nếu tốc độ tăng trưởng kinh tế quan trọng như vậy, thì tại sao lợi nhuận của thị trường chứng khoán Trung Quốc, nơi đã ghi nhận tốc độ tăng trưởng GDP gần gấp 3 lần Khu vực đồng Euro trong 10 năm qua, lại thấp hơn Khu vực đồng Euro?

Điều này là do trong quá trình chuyển đổi tốc độ tăng trưởng kinh tế (tốc độ tăng trưởng GDP) thành lợi nhuận của thị trường chứng khoán, có một số yếu tố khác nhau được đưa vào xem xét, bao gồm: 1) tăng trưởng doanh thu của các công ty niêm yết, 2) biên lợi nhuận của các công ty niêm yết, 3) chính sách hoàn trả cổ đông của các công ty niêm yết, và 4) định giá của thị trường chứng khoán đó.

Vậy nếu chúng ta phân tích lợi nhuận thị trường chứng khoán của các quốc gia chính trong 10 năm qua dựa trên các yếu tố này thì sao?Điểm cốt lõi tạo nên sự vượt trội của Mỹ là gì? Không phải là tốc độ tăng trưởng GDP, mà là sự cải thiện biên lợi nhuận của các doanh nghiệp và sự gia tăng định giá thông qua chính sách hoàn trả cổ đông tích cực.

Còn Nhật Bản thì sao? Tốc độ tăng trưởng GDP thấp hơn nhiều so với Mỹ, và định giá cũng giảm, nhưng biên lợi nhuận của các doanh nghiệp đã được cải thiện đáng kể, và chính sách hoàn trả cổ đông cũng tốt hơn so với trước đây.

Khu vực đồng Euro có cả tốc độ tăng trưởng GDP và tăng trưởng doanh thu của các doanh nghiệp đều trì trệ, nhưng sự cải thiện biên lợi nhuận và chính sách hoàn trả cổ đông đã bù đắp cho điều này, giúp nó đạt được kết quả ở mức trung bình.

Trung Quốc, quốc gia có tốc độ tăng trưởng GDP cao nhất, thì vấn đề nằm ở đâu? Bạn sẽ thấy một thanh màu đỏ âm rất lớn. Mục đó là gì? Giảm số lượng cổ phiếu phát hành. Vì nó là âm nên có nghĩa là số lượng cổ phiếu phát hành đã tăng lên đáng kể, làm suy yếu giá trị cổ đông.

Còn Hàn Quốc thì sao? Có xu hướng tương tự như Trung Quốc. Tốc độ tăng trưởng GDP thấp hơn Trung Quốc, và số lượng cổ phiếu phát hành cũng tăng đều đặn, mặc dù không nhiều bằng Trung Quốc. Kết quả là lợi nhuận thị trường chứng khoán trong 10 năm qua là gì? Xếp cuối cùng trong số các quốc gia chính.

Yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến lợi nhuận thị trường chứng khoán trong 3 năm qua là gì? Vị trí thứ nhất là định giá, thứ hai là biên lợi nhuận, và thứ ba là chính sách hoàn trả cổ đông. Còn tốc độ tăng trưởng GDP thì sao? Xếp thứ 5.

Nếu kéo dài khoảng thời gian ra 5 năm thì sao? Vị trí thứ nhất là biên lợi nhuận, thứ hai là chính sách hoàn trả cổ đông. Còn tốc độ tăng trưởng GDP? Xếp thứ 4.

Cuối cùng, nếu xem xét trong 10 năm thì sao? Vị trí thứ nhất là chính sách hoàn trả cổ đông, thứ hai là biên lợi nhuận. Còn tốc độ tăng trưởng GDP? Xếp thứ 3. Nói cách khác, điều quan trọng nhất đối với đầu tư dài hạn là gì? Quản trị doanh nghiệp (Governance). Đây chính là lý do lớn nhất khiến không ai coi thị trường chứng khoán Hàn Quốc là một đối tượng đầu tư dài hạn.

Mỹ cải thiện biên lợi nhuận, tăng cường chính sách hoàn trả cổ đông. Quả đúng là vương quốc của chủ nghĩa tư bản.

Khu vực đồng Euro cải thiện biên lợi nhuận. Chính sách hoàn trả cổ đông thì bị bỏ qua, gần đây mới có dấu hiệu cải thiện một chút.

Trung Quốc tự do phát hành cổ phiếu, và bất cứ ai có chút tiền đều nhảy vào, dẫn đến cạnh tranh khốc liệt và biên lợi nhuận giảm. Đây là hình ảnh điển hình của một quốc gia kém phát triển.

Hàn Quốc thì sao? Nếu chỉ nhìn vào thị trường chứng khoán thì không khác gì Trung Quốc. Nói cách khác, định giá hiện tại không phải là định giá thấp, mà là định giá hợp lý.

Lý do thị trường chứng khoán Nhật Bản gần đây có những biểu hiện tích cực là gì? Đó là do sự cải thiện biên lợi nhuận đang tiếp tục, cùng với việc chính sách hoàn trả cổ đông được cải thiện một cách ngoạn mục.

Sau khi đọc đến đây, các nhà đầu tư cá nhân có thể sẽ nghĩ rằng: "Ồ, Mỹ vẫn là số 1, tôi sẽ tiếp tục đầu tư vào cổ phiếu Mỹ thôi." Nhưng thật đáng tiếc là các nhà đầu tư cá nhân khó có thể kỳ vọng cổ phiếu Mỹ sẽ đạt được lợi nhuận như 10 năm qua.

Bởi vì về ngắn hạn, các doanh nghiệp đang phải đối mặt với thời khắc thử thách sự thật, và họ khó có thể duy trì chính sách hoàn trả cổ đông như trước đây. Về dài hạn, các yếu tố đã hỗ trợ cho lợi nhuận vượt trội của thị trường chứng khoán Mỹ trong 30 năm qua đang có xu hướng xấu đi.Từ năm 1989 đến năm 2019, trong 30 năm, lợi nhuận thực tế (đã điều chỉnh lạm phát) của chỉ số S&P 500 là 5,5%, nhưng trong tương lai? Khó có thể vượt quá 2%.

Trong tình huống này, điều cần thiết là gì?

Thay vì nuôi dưỡng những viễn cảnh lạc quan, hãy có một thái độ tích cực, chấp nhận thực tế như nó vốn có.

<br data-cke-filler="true">