3 Điều Muốn Nói với Nhà Đầu Tư Cá Nhân Mới Bắt Đầu Chơi Cổ Phiếu

Gần đây, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang có vẻ như đang rất nỗ lực để thu hút dòng tiền từ các nhà đầu tư cá nhân. Tình hình này chắc chắn sẽ khiến cho những người mới bắt đầu đầu tư cảm thấy bối rối nhất. Tuy nhiên, thực tế là những nhà đầu tư cá nhân mới tham gia vào thị trường chứng khoán lại ẩn chứa rất nhiều tiềm năng.

Bởi vì, giống như mọi thứ trên đời này, đầu tư cũng cần phải bắt đầu bằng những thói quen đúng đắn và được học hỏi bằng những phương pháp tốt nhất. Do đó, so với phần lớn những “con kiến” ngu ngốc, đã hình thành những thói quen xấu và dựa vào những kiến thức nửa vời để đầu tư, thì những nhà đầu tư cá nhân mới bắt đầu lại đang ở trong một tình huống tốt hơn nhiều.Tôi muốn nói với những nhà đầu tư cá nhân đó một điều.

1) Đầu tư giá trị về bản chất là mua vào ở một thị trường có xác suất sai lầm trong ngắn hạn là 10% và bán ra ở một thị trường có xác suất sai lầm trong dài hạn là 1%.

Có lẽ những người đến đây phần lớn đều không quan tâm đến việc theo đuổi xu hướng, và họ muốn thực hiện đầu tư giá trị. Tất nhiên, việc định nghĩa đầu tư giá trị là một điều rất khó khăn, và bản thân tôi cũng đang liên tục suy nghĩ về vấn đề này, nhưng nói một cách đơn giản, đó là mua vào ở mức giá thấp hơn giá trị và bán ra ở mức giá tương đương với giá trị (hoặc nếu may mắn thì cao hơn một chút?).

Có phải việc ngược lại cũng có thể thực hiện được không? Có thể. Bán ra ở mức giá cao hơn giá trị và mua vào ở mức giá tương đương với giá trị để trả lại. Chúng ta gọi đó là bán khống (short selling). Nhưng tôi khuyên những người mới tham gia vào thị trường chứng khoán nên loại bỏ hoàn toàn sự quan tâm đến việc bán khống. Vậy bây giờ, chúng ta hãy xem xét từ góc độ mua vào (long) và một câu hỏi có thể nảy sinh ở đây là: Khi nào giá cổ phiếu ở mức thấp hơn giá trị? Những ai đã từng học các môn học liên quan đến tài chính trong trường quản trị kinh doanh sẽ từng nghe đến “giả thuyết thị trường hiệu quả”. Lý do tại sao nó được gọi là “giả thuyết” thị trường hiệu quả chứ không phải là “lý thuyết” thị trường hiệu quả là bởi vì nó chưa được chứng minh, và điều đó có nghĩa là cơ hội đầu tư giá trị vẫn tồn tại trên thị trường.

Vậy xác suất đó là bao nhiêu?Tôi cho rằng xác suất thị trường sai lầm, tức là xác suất giá cổ phiếu chênh lệch lớn so với giá trị, trong ngắn hạn là khoảng 10% và trong dài hạn là dưới 1%.Thị trường hiện nay khá bất ổn nên có thể nhiều người sẽ không đồng ý với quan điểm rằng xác suất trong ngắn hạn là 10%. Có thể xác suất này đã tăng lên một chút sau đại dịch. Nhưng có hơn 2.500 cổ phiếu được niêm yết trên thị trường KOSPI và KOSDAQ, nếu chúng ta lần lượt xem xét các doanh nghiệp và so sánh giá cổ phiếu với cơ bản của chúng, thì tỷ lệ cổ phiếu có sự chênh lệch không chỉ ở mức biến động ngắn hạn mà còn ở mức độ thực sự khó hiểu có vượt quá 10% không? Nếu vượt quá 10%, điều đó có nghĩa là việc thu lợi nhuận từ đầu tư giá trị sẽ trở nên khá dễ dàng, vậy tại sao xung quanh chúng ta lại khó tìm thấy những người thành công như vậy?

Do đó, để tạo ra lợi nhuận thông qua đầu tư giá trị, nói một cách đơn giản là chúng ta cần phải lặp lại hành động “tìm kiếm xác suất thị trường sai lầm trong ngắn hạn 10% để mua vào -> chờ đợi cho đến khi xác suất thị trường sai lầm trong dài hạn giảm xuống còn 1% để bán ra”. Mặc dù câu này có vẻ đơn giản, nhưng nó chứa đựng rất nhiều suy nghĩ của tôi. Tôi hy vọng các bạn sẽ dành thời gian suy nghĩ về ý nghĩa tuyệt đối của con số 10% trong ngắn hạn và 1% trong dài hạn, cũng như ý nghĩa tương đối của việc giảm từ 10% trong ngắn hạn xuống còn 1% trong dài hạn.

Tại đây, một câu hỏi khác có thể được đặt ra. Nếu chúng ta tìm thấy được xác suất 10% trong ngắn hạn nhưng lại dính phải xác suất 1% trong dài hạn thì phải làm sao? Nói cách khác, nếu chúng ta mua vào và chờ đợi trong một thời gian dài nhưng không may mắn (hoặc có thể nói là thị trường quá ngu ngốc) mà thị trường không nhận ra giá trị thực của nó thì phải làm sao? Câu trả lời cho câu hỏi này sẽ được đưa ra ở phần 2.

2) Đừng tự ý diễn giải, hãy đánh giá dựa trên những gì đã xảy ra và tiếp cận theo xác suất.

​

Vậy việc “đừng tự ý diễn giải, hãy đánh giá dựa trên những gì đã xảy ra” là gì? Đó là chúng ta chỉ nên suy nghĩ một cách rõ ràng về những điều chắc chắn và đối với những điều không chắc chắn thì chỉ cần chấp nhận nó.

Do đặc thù công việc, tôi không chỉ đầu tư vào cổ phiếu niêm yết mà còn đầu tư vào cổ phiếu chưa niêm yết. Cổ phiếu chưa niêm yết có thanh khoản thấp, vì vậy trong trường hợp không phải là cổ phiếu mới phát hành mà là cổ phiếu cũ, chủ thể bán cổ phiếu thường là cổ đông lớn hoặc ban lãnh đạo. Tất nhiên, khi nhìn thấy các giao dịch như vậy, câu hỏi đầu tiên mà chúng ta đặt ra là: “Tại sao cổ đông lớn hoặc ban lãnh đạo lại bán cổ phiếu?”

Câu trả lời cho câu hỏi này rất đa dạng. Có thể họ đã phải gánh chịu nhiều khoản nợ cá nhân do việc kinh doanh khó khăn, hoặc có thể họ gặp phải vấn đề về thuế do thừa kế/tặng cho, hoặc đơn giản là họ đã phải vất vả quá nhiều nên muốn thu về một khoản tiền mặt để mua nhà/xe hơi tốt hơn. Tất cả những điều này đều phụ thuộc vào từng trường hợp cụ thể. Và việc giá trị của công ty sẽ phát triển như thế nào trong tương lai cũng phụ thuộc vào từng trường hợp cụ thể. Điều này có nghĩa là việc lấy một vài trường hợp cụ thể mà cổ đông lớn bán cổ phiếu nhưng sau đó giá cổ phiếu tăng lên để lập luận rằng việc cổ đông lớn bán cổ phiếu không phải là vấn đề lớn là một điều vô nghĩa. Bởi vì nếu xét theo cách đó thì có rất nhiều trường hợp khác sẽ gặp vấn đề chứ?

Có rất nhiều yếu tố khác nhau tác động đến giá cổ phiếu. Từ yếu tố bên ngoài như kinh tế vĩ mô đến yếu tố bên trong như năng lực của chính công ty và sự thay đổi của ngành nghề đều có ảnh hưởng. Ngay cả trong trường hợp cổ đông lớn bán cổ phiếu, việc quỹ đầu tư tư nhân (PE) mua lại (Buyout), nhà đầu tư chiến lược (SI) mua lại để tìm kiếm hiệu quả cộng hưởng hay việc không ai muốn mua nên họ chỉ đơn giản là bán ra thị trường đều dẫn đến những kết quả khác nhau.

Làm thế nào để chúng ta đánh giá và dự đoán tất cả các trường hợp này? Tôi không biết.Vì vậy, chúng ta chỉ cần để mặc nó và chấp nhận nó như nó vốn có. Chấp nhận như nó vốn có nghĩa là gì? Đó là nguyên tắc. Nguyên tắc nào? Đó là việc mua vào của người nội bộ là một tín hiệu tốt và bán ra của người nội bộ là một tín hiệu xấu. Khi các nhà đầu tư đầu tư, thay vì muốn nắm quyền kiểm soát, họ trở thành cổ đông nhỏ lẻ, và điều quan trọng nhất mà họ cần quan tâm là sự nhất quán về lợi ích (Alignment of Interest) giữa cổ đông lớn hoặc ban lãnh đạo với họ. Chỉ cần ghi nhớ điều đó trong tâm trí và đối mặt với những tình huống khác với cách tiếp cận “phụ thuộc vào từng trường hợp cụ thể”. “Phụ thuộc vào từng trường hợp cụ thể” có nghĩa là ngay cả khi lợi ích được nhất quán thì kết quả vẫn có thể không tốt và ngược lại, ngay cả khi lợi ích không nhất quán thì kết quả vẫn có thể tốt. Vậy điều cần thiết trong tình huống này là gì? Đó chính là tư duy xác suất.

3) “Tích cực = lạc quan” là sai. Tích cực là chấp nhận sự việc như nó vốn có.

Nếu tư duy xác suất là bài viết đầu tiên mà tôi muốn những nhà đầu tư cá nhân mới bắt đầu nên đọc thì bài viết thứ hai là gì?

Đó chính là bài viết về sự tích cực.Vẫn còn rất nhiều người nghĩ rằng “tích cực = lạc quan”. Vì vậy, họ sử dụng từ “lạc quan” ở những nơi cần phải sử dụng từ “tích cực” và ngược lại, họ sử dụng từ “tích cực” ở những nơi cần phải sử dụng từ “lạc quan”.

Tích cực không phải là lạc quan mà là chấp nhận sự việc như nó vốn có. Như đã nói ở phần 2, việc không tự ý diễn giải và chấp nhận sự việc như nó vốn có chính là sự tích cực.Do đó, nếu tình hình tốt thì việc nhìn nhận một cách lạc quan là tích cực, và ngược lại, nếu tình hình xấu thì việc nhìn nhận một cách bi quan cũng là tích cực.Những người đã nghĩ rằng “sẽ có lúc lạm phát giảm xuống và Cục Dự trữ Liên bang sẽ hạ lãi suất, vì vậy định giá của thị trường chứng khoán sẽ được phục hồi” trong thị trường chứng khoán năm ngoái có phải là những người tích cực không? Không phải. Họ chỉ là những người lạc quan ảo tưởng mà thôi.

Rồi sẽ có người nói như thế này. Đầu tư chứng khoán về bản chất là phải tạo ra lợi nhuận lớn từ việc mua vào (long) chứ không phải bán khống, vậy việc duy trì quan điểm lạc quan có phải là có lợi hơn so với bi quan không? Liệu có phải vậy không?

Việc tránh được 10 ngày ghi nhận mức giảm mạnh nhất còn tốt hơn việc bỏ lỡ 10 ngày ghi nhận mức tăng mạnh nhất xét về khía cạnh lãi kép. Bởi vì biến động ở phía dưới lớn hơn ở phía trên. Những người nuôi ảo tưởng về hy vọng sẽ không thể tránh khỏi những biến động lớn ở phía dưới và phải chịu đựng nó, dẫn đến việc làm giảm đáng kể lợi nhuận lãi kép trong dài hạn.

Vậy nếu chúng ta tận dụng biến động giảm thì lợi nhuận sẽ cao hơn, vậy tại sao lại không được phép bán khống? Bởi vì con người thường chỉ nhìn thấy những gì họ muốn nhìn thấy nên họ bị mắc kẹt trong vị thế của mình. Khi nắm giữ vị thế bán khống, ngay cả khi thị trường đang gần chạm đáy, họ cũng không thể chuyển sang quan điểm lạc quan. Vì vậy, cách tốt nhất là duy trì tỷ lệ tiền mặt phù hợp và thực hiện mua vào từng phần khi thị trường gần chạm đáy.Như đã nói ở trên, lợi thế lớn nhất của chứng khoán là khả năng tăng giá lớn hơn nhiều so với khả năng giảm giá, và việc một cổ phiếu tăng mạnh có thể bù đắp cho khoản lỗ của 5 cổ phiếu khác bị giảm giá. Vậy quản lý rủi ro là gì? Như đã nói ở trên, hãy sử dụng xác suất. Sử dụng xác suất nghĩa là gì? Đó là không được đầu tư tất cả vào một cổ phiếu duy nhất, cho dù bạn có tự tin đến đâu.

​