3 Vấn đề Quan Trọng Hơn Phong Cách Khi Chọn Cổ Phiếu: 1) Của Doanh Nghiệp Tốt, 2) Cổ Phiếu Tốt, 3) Mua Ở Giá Tốt

Gần đây, do lãi suất tăng nên có ý kiến cho rằng đã đến lúc cần tăng tỷ trọng cổ phiếu giá trị. Nhưng nhìn dài hạn thì tăng trưởng hay giá trị thực sự không quan trọng lắm.

Liệu một nhà đầu tư thực sự giỏi có kiếm được tiền từ cổ phiếu tăng trưởng và mất tiền từ cổ phiếu giá trị hay không? Mỗi người đều có phong cách phù hợp với bản thân, nhưng những người thực sự tinh thông thì không bao giờ đổ lỗi cho công cụ của mình.Thực tế, trong việc lựa chọn cổ phiếu, có 3 vấn đề quan trọng hơn phong cách, đó là 1) cổ phiếu của doanh nghiệp tốt, 2) cổ phiếu tốt, 3) mua với giá tốt. Câu hỏi này nghe có vẻ như một câu đố đơn giản, nhưng ý nghĩa ẩn chứa đằng sau nó là gì?

1) Doanh nghiệp tốt - Cuối cùng cũng là tăng trưởng.

Nói một cách đơn giản, doanh nghiệp tốt chính là doanh nghiệp đang phát triển. Và sự phát triển đó phải bền vững. Vậy doanh nghiệp không phát triển có kém hấp dẫn không? Tất nhiên rồi.Giá trị doanh nghiệp cuối cùng đến từ đâu? Từ lợi nhuận của doanh nghiệp. Vậy để lợi nhuận tăng liên tục thì sao? Phải tăng doanh thu hoặc tăng biên lợi nhuận. Để đánh giá xem doanh thu có thể tăng hay biên lợi nhuận có thể tăng hay không, chúng ta xem xét năng lực công nghệ, năng lực tài chính, mạng lưới, lòng trung thành của khách hàng, đối thủ cạnh tranh...v..v

Môi trường kinh tế tư bản chủ nghĩa mà chúng ta đang sống, ngoại trừ những trường hợp cực kỳ hiếm hoi như Đại suy thoái, luôn là môi trường lạm phát. Điều này có nghĩa là theo thời gian, giá trị của tiền tệ danh nghĩa giảm xuống là điều đương nhiên chứ không phải là điều bất thường. Doanh thu và lợi nhuận mà các doanh nghiệp thu được thì sao? Tất nhiên là giá trị danh nghĩa. Do đó, những doanh nghiệp không phát triển sẽ không thể tự bảo vệ giá trị của mình trước lạm phát. Bảo vệ giá trị trước lạm phát? Nghe quen quen nhỉ? Chúng ta đầu tư vào cổ phiếu để bảo vệ tài sản của mình trước lạm phát, nhưng nếu doanh nghiệp đó không phát triển? Đầu tư vào đó là vô nghĩa.

Tuy nhiên, đôi khi cũng có trường hợp doanh nghiệp không phát triển nhưng vẫn có sức hấp dẫn đầu tư. Điều này xuất phát từ giá trị tài sản mà doanh nghiệp đã tạo ra trong quá khứ, nhưng trong trường hợp này, bắt buộc phải đáp ứng được 2 điều kiện. 1) Thời điểm hiện thực hóa giá trị tài sản phải đến trong tương lai gần, có thể dự đoán được và 2) Việc hiện thực hóa giá trị tài sản và phân bổ cho tất cả cổ đông phải công bằng. Làm sao để biết được điều số 2? Điều này sẽ được đề cập trong phần về cổ phiếu tốt, cụ thể là Ban quản lý tốt.

2) Cổ phiếu tốt - Cuối cùng cũng là Ban quản lý.

Khi xem xét điều số 2, một số nhà đầu tư sẽ nghĩ rằng nó có vẻ giống như điều số 1. Tuy nhiên, đáng tiếc là có những doanh nghiệp tốt nhưng cổ phiếu của họ lại không tốt. Đặc biệt là ở thị trường chứng khoán Hàn Quốc, điều này khá phổ biến. Tại sao vậy? Bởi vì Ban quản lý của họ là những kẻ tồi. Tồi ở điểm nào? Họ không tôn trọng giá trị của cổ đông nhỏ lẻ.

Chúng ta thường nghe nói rằng khi mua cổ phiếu, chúng ta sẽ trở thành chủ sở hữu của doanh nghiệp, vì vậy hãy nhìn nhận và đầu tư với tư duy của một doanh nhân. Nhưng điều này chỉ đúng khi đối tác mà chúng ta tin tưởng và đầu tư cùng là người tốt. Chúng ta đã từng nghe nhiều câu chuyện về những doanh nhân thành đạt, nhưng lại bị đối tác mà mình tin tưởng phản bội, dẫn đến mất trắng tài sản và thất bại trong sự nghiệp. Điều này không chỉ xảy ra trong kinh doanh, mà còn trong đầu tư chứng khoán.Phải ghi nhớ rằng trở thành cổ đông nhỏ lẻ đồng nghĩa với việc bạn đang tin tưởng và giao phó tiền của mình cho cổ đông lớn.

3) Giá tốt - Cuối cùng cũng là định giá. Nhưng đây là vấn đề khó nhất. 

Điều số 3 có lẽ là nội dung dễ hiểu nhất.Giá tốt là gì? Mua càng rẻ càng tốt. Nhưng vấn đề là gì? Có thể là chúng ta sẽ chỉ biết chờ đợi mà thôi.Thực tế, một trong những vấn đề khó khăn nhất đối với các nhà đầu tư cá nhân là định giá. Ngay cả với các nhà đầu tư tổ chức, những người dành cả ngày để suy nghĩ về vấn đề này, thì định giá cũng luôn là một vấn đề nan giải.Và trong hầu hết các trường hợp, câu trả lời không phải do chúng ta đưa ra mà do thị trường cung cấp, vì vậy các nhà đầu tư cá nhân không nên đặt ra các tiêu chuẩn quá khắt khe, mà nên linh hoạt hơn.

Tôi sẽ mua với P/E 10 lần của lợi nhuận năm nay và bán với P/E 15 lần của lợi nhuận năm kia. Vì vậy, giá mua là bao nhiêu và giá bán là bao nhiêu, kế hoạch này nhìn có vẻ hoàn hảo nhưng thực tế lại rất khó thực hiện. Đặc biệt, việc dự đoán lợi nhuận năm nay và năm kia đã không dễ dàng, huống hồ gì là việc dự đoán mức định giá cao nhất và thấp nhất. Vì mọi người đều thấy khó khăn nên thông thường người ta sẽ sử dụng 1) dữ liệu quá khứ hoặc 2) dữ liệu của các đối thủ cạnh tranh làm tiêu chuẩn, nhưng 1) sử dụng giá trị trung bình trong quá khứ làm tiêu chuẩn thì trong trường hợp chu kỳ đầu tư của chúng ta nằm trong khoảng lệch chuẩn lớn thì sẽ không có ý nghĩa, 2) đối với dữ liệu của các đối thủ cạnh tranh thì nếu chúng ta thua lỗ thì họ cũng thua lỗ, nếu chúng ta có lãi thì họ cũng có lãi, vì vậy rất khó để coi đây là biến số độc lập. Kết luận là gì? Định giá vốn dĩ là một vấn đề khó, vì vậy đừng quá cầu kỳ.