最近，由於利率上升，市面上開始出現「現在應該增加價值股的比例」的說法。但從長遠來看，成長股和價值股其實沒那麼重要。

真正優秀的投資者會因為成長股而賺錢，因為價值股而賠錢嗎？雖然每個人都有適合自己的風格，但真正的投資高手不會怪工具不好。事實上，在股票選擇上，比風格更重要的三個問題是：1) 優秀的公司，2) 優秀的股票，3) 以好的價格買進。這句看似老生常談的句子，背後隱藏著什麼意義呢？

1) 優秀的公司 - 始終是成長。

簡單來說，優秀的公司就是成長的公司，而且是以可持續的方式成長。那麼，不成長的公司就沒有吸引力嗎？當然不是。企業價值最終來自哪裡？來自企業的利潤。那麼利潤要持續增加，就必須要增加營收或提高利潤率。為了評估如何增加營收或提高利潤率，我們需要評估技術實力、資本實力、網絡、客戶忠誠度以及競爭對手等等。

我們所處的資本主義環境，除了像大蕭條這樣極其罕見的情況外，一直都處於通膨環境。這意味著隨著時間推移，名目貨幣的價值下降是理所當然的，而不是奇怪的現象。企業賺取的營收和利潤是什麼？當然是名目價值。因此，不成長的企業無法用通膨來保護自己的價值。用通膨來保護價值？這個說法聽起來很耳熟吧？為了用通膨來保護自己的資產，我投資了股票，但該公司卻沒有成長？投資就沒有意義了。

不過，有些情況下，即使不成長，也可能具有投資吸引力。這來自企業過去的優秀成果所產生的資產價值，但這種情況必須滿足兩個條件：1) 資產價值實現的時間點必須在可預見的近未來到來，2) 資產價值實現後，分配給所有股東必須公平。怎麼知道第 2 點？之後會在「優秀股票」部分提到「優秀的管理層」。

2) 優秀的股票 - 始終是管理層。

有些投資者看到第 2 點可能會想，這不是和第 1 點一樣嗎？但遺憾的是，有些公司雖然優秀，但卻不是優秀的股票，特別是在韓國股市中，這種情況非常常見。原因是什麼？因為管理層很糟糕。糟糕在哪裡？在不尊重小股東的價值方面。

我們經常聽到，買股票就意味著成為公司的主人，應該像企業家一樣看待和投資。但這種說法只適用於當你信任並投資的合夥人是個好人時。我們經常聽到，事業蒸蒸日上的企業家因為信任並委託的合夥人背叛而一夜之間失去巨額財產，家破人亡。這似乎只有在創業時才會發生，但股票投資也是一樣。成為小股東意味著你信任大股東，把自己的資金託付給他們，一定要牢記這一點。

3) 好的價格 - 始終是估值。但這是最難的問題。 

第 3 點可能是最容易理解的內容。什麼是好的價格？買得越便宜越好。但問題是？如果一直等下去，可能就只能空手而回。事實上，對於個人投資者來說，估值是最難解決的問題之一。對於每天都專注於此的機構投資者來說，估值也永遠是困難的議題。而且，大多數情況下，答案不是由我們決定的，而是由市場給出的，因此個人投資者不要將標準設定得太嚴格，應該採取更靈活的應對方式。

我打算以今年的每股盈餘 10 倍買進，以明年之後的每股盈餘 15 倍賣出。因此，買入價格是多少，賣出價格又是多少，這樣的計劃乍看之下完美無缺，但實際上卻非常困難。尤其是在預測今年的盈餘和明年之後的盈餘本來就不容易的情況下，更何況是要預測估值的上限和下限？這更加困難。既然大家都覺得很困難，一般會用 1) 過去的數據或 2) 競爭對手的數據作為基準。但是，1) 用過去的平均數作為基準，卻不知道自己投資的時間段屬於哪個週期，如果標準差很大，就沒有意義。2) 競爭對手的數據，通常是，我垮了競爭對手也會垮，我好了競爭對手也會好，很難視為獨立變數。結論是什麼？估值本來就很難，不要太苛求。