選股的三大重點，勝過投資風格：1) 優質企業的、2) 優質股票、3) 優質價格

近期利率上升，導致市場出現呼籲增加價值型股票比重的聲音。但從長遠來看，成長型股票和價值型股票孰優孰劣，其實並不太重要。

真正優秀的投資者會因為持有成長型股票而獲利，卻因為持有價值型股票而虧損嗎？雖然每個人都有適合自己的投資風格，但真正的頂尖高手從不抱怨工具。事實上，在股票選擇方面，比起投資風格，更重要的三個議題是：1) 優良企業的，2) 優良股票，3) 以合理的價格購入。這句話看似老生常談，但背後隱藏的意義是什麼呢？

1) 優良企業－終究是 Growth（成長）。

簡單來說，優良企業就是成長中的企業，而且是以可持續的方式成長。那麼，不成長的企業就沒有吸引力了嗎？當然不是。企業價值最終來自哪裡？來自企業的獲利。那麼，要如何持續提升獲利呢？必須增加營收或提升利潤率。為了評估如何增加營收或提升利潤率，我們會考察技術實力、資本實力、網絡、顧客忠誠度、競爭對手等等。

我們身處的資本主義環境，除了像大蕭條這樣極為罕見的案例之外，始終處於通貨膨脹的狀態。這表示，時間推移，名目貨幣的價值下降是理所當然的，而非異常現象。企業創造的營收和獲利呢？當然是以名目價值計算。因此，無法成長的企業無法自行抵禦通貨膨脹帶來的價值損失。抵禦通貨膨脹的侵蝕？這句話聽起來是不是很熟悉？為了保護資產免受通貨膨脹的影響，我投資了股票，但該企業卻沒有成長？這根本毫無意義。

不過，有些企業即使沒有成長，也可能具有投資吸引力。這種吸引力來自於企業過去的優異表現所累積的資產價值，但前提是必須滿足兩個條件：1) 資產價值實現的時間點必須在可預期的近期到來，2) 資產價值實現後，分配必須公平地落實到所有股東身上。怎麼知道第二點是否符合？稍後在「優良股票」的部分會提到，需要有良好的管理團隊。

2) 優良股票－終究是 Management（管理）。

看到第二點，有些投資者可能會認為這和第一點的意思一樣。但遺憾的是，有些企業雖然優良，但卻不是優良的股票。特別是在韓國股市，這種情況相當常見。原因是什麼？因為管理團隊很糟糕。具體表現在哪些方面？他們不尊重小股東的權益。

我們經常聽到，購買股票就等於成為企業的主人，所以要以企業家的心態看待和投資。但這句話只適用於你信任並與之合作的夥伴是好人時。一個事業有成的企業家，因為信任並委託給夥伴，卻因夥伴的背叛而瞬間失去巨額財富，甚至家破人亡的故事，你是否聽過不少？這似乎只有在創業時才會發生，但股票投資也是一樣。必須牢記，成為小股東就表示你信任大股東，並將資金託付給他們。

3) 合理的價格－終究是 Valuation（估值），但這是最困難的部分。 

第三點應該是最好理解的部分。什麼是合理的價格？越便宜越好。但問題是？一直等待，很可能只會空手而回。實際上，對於個人投資者來說，估值是最困難的議題之一。即使是每天都在研究估值的機構投資者，估值也始終是個棘手的問題。而且，大多數情況下，答案不是由我們決定的，而是由市場給出的，因此個人投資者不必過於嚴格地設定標準，而應採取較為靈活的應對策略。

我打算以今年獲利之本益比10倍的價格買入，在後年獲利之本益比15倍的價格賣出。因此，買入價格是多少，賣出價格是多少，這樣的計劃看似完美無缺，但實際上卻非常困難。特別是預測今年的獲利和後年的獲利並非易事，而要預測估值的上下限，則更加困難。由於大家都覺得困難，所以通常會以1) 過去數據或2) 競爭對手數據作為參考依據，但1) 以過去平均值作為基準，在不知道我們投資期間屬於哪個週期的情況下，如果標準差很大，就沒有意義；2) 競爭對手數據的情況下，如果我們失敗，競爭對手也會失敗；如果我們成功，競爭對手也會成功，因此很難將其視為獨立變數。結論是什麼？估值本來就很困難，所以不要太過於吹毛求疵。