Pourquoi aborder l'investissement avec une approche probabiliste : on ne connaîtra jamais la cause exacte des résultats de l'investissement

En tant qu'investisseur, il est important non seulement de se concentrer sur les bénéfices de l'entreprise, mais aussi de s'assurer que la méthode d'investissement elle-même est durable. Alors, quelle est une méthode d'investissement durable ? C'est précisément l'approche probabiliste.Pourquoi donc adopter une approche probabiliste ? C'est parce que nous ne pouvons jamais connaître avec certitude la cause exacte des résultats de nos investissements.La plupart des investisseurs individuels ne comprendront probablement pas la signification exacte de cette phrase, alors laissez-moi vous raconter une anecdote personnelle du passé.

C'était à l'époque où je travaillais comme analyste chez une société de courtage. Les principaux clients des analystes étant des investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension, les sociétés de gestion d'actifs et les conseillers en investissement, les courtiers de l'équipe commerciale en charge des relations avec les entreprises et les analystes travaillent en étroite collaboration pour leur fournir des services. À cette époque, il y avait un jeune collègue dans l'équipe commerciale, avec qui j'avais à peu près le même âge et avec qui je m'entendais bien, tant sur le plan professionnel que personnel.

Un jour, j'avais rendez-vous avec lui pour déjeuner. Bien que j'étais affecté à une équipe d'analyse sectorielle spécifique, je ne pensais pas rester longtemps dans le secteur Sell-side (vente de côté), et j'observais donc personnellement d'autres secteurs. Parmi eux, le cours d'une entreprise que j'observais attentivement a commencé à chuter brusquement le matin, sans raison apparente. Or, notre société figurait en tête des vendeurs, avec un volume de ventes bien supérieur aux autres. Compte tenu du volume, il semblait plus probable que l'acheteur ne soit pas un particulier, mais un investisseur institutionnel.

Pendant le déjeuner, j'ai demandé à mon collègue : « Il y a cette action A, et notre société a vendu une énorme quantité d'actions aujourd'hui. Est-ce que quelque chose s'est passé ? » Il m'a répondu : « Ah, c'est une ordre de vente de l'un de mes clients. Je suis en train de la vendre en ce moment. » Je lui ai demandé pourquoi il vendait si vite. Et sa réponse ? Un changement de gestionnaire de portefeuille.

En d'autres termes, un fonds géré par une grande société de gestion d'actifs, dont mon collègue était le responsable commercial, avait changé de gestionnaire de portefeuille. Le nouveau gestionnaire n'appréciait pas certains titres du portefeuille constitué par l'ancien gestionnaire et avait décidé de les vendre en bloc. Il voulait ensuite utiliser les liquidités ainsi obtenues pour acheter des titres qui lui convenaient et repartir sur de nouvelles bases. L'action A était une petite capitalisation, et sa pondération dans le portefeuille était faible. Le nouveau gestionnaire savait que la vente rapide d'un titre peu liquide aurait un impact important sur son cours, mais comme ce n'était pas sa performance qui était en jeu et que l'impact n'était pas si important, il souhaitait avant tout repartir sur de nouvelles bases le plus rapidement possible.

Ce jour-là, le cours de l'action A a chuté de plus de 10 %. Sur le forum de discussion de l'action, on trouvait toutes sortes de commentaires essayant d'expliquer la baisse : des informations provenant des médias, des informations connues, des spéculations, etc. Mais au sein du marché, qui connaissait la véritable raison de la baisse ? Seuls le gestionnaire qui avait passé l'ordre et le courtier qui l'avait exécuté, deux personnes en tout.

On dit souvent que l'investissement, comme le jeu de Go, doit faire l'objet d'une rétrospective. En d'autres termes, il faut examiner les résultats de l'investissement et les comparer aux idées initiales qui ont mené à l'exécution de l'investissement afin de déterminer les points forts et les points faibles. C'est une action positive pour sa propre progression.Cependant, cette réflexion repose sur l'idée que les résultats de l'investissement dépendent entièrement de nos compétences. Or, c'est une grosse erreur. En réalité, la plupart des résultats des investissements sont dus à la chance.

Le problème, c'est non seulement que la part de chance est importante, mais aussi que nous ne pouvons pas savoir quels résultats sont dus à la chance et lesquels sont dus à nos compétences.Pour le savoir, il faudrait identifier tous les participants au marché qui ont acheté ou vendu cette action pendant la période considérée et comprendre leurs motivations. Autrement dit, c'est impossible.En réalité, la cause exacte des résultats de nos investissements, que nous jugeons si importante, nous est inconnue, et ce, tout au long de notre vie, jusqu'à notre mort.

J'ai acheté l'action B et son cours a augmenté, ce qui m'a permis de réaliser un bénéfice. J'avais estimé que l'action B était intéressante pour la raison C. Donc, j'avais raison ? Pas nécessairement. Il est plus probable que ce soit dû à la chance. J'ai acheté l'action D et son cours a baissé, ce qui m'a obligé à la revendre avec une perte. La raison E pour laquelle j'avais une opinion positive sur D était donc fausse ? Il est également plus probable que ce soit dû à la malchance. Bien sûr, il arrive que nos compétences soient reflétées avec précision dans les résultats, mais nous ne savons pas lesquelles.

En tant qu'investisseur professionnel, j'ai appris qu'il existe un nombre infini de cas d'achat/vente d'actions à un certain prix et en une certaine quantité. Les petits investisseurs ne peuvent pas imaginer que certains investisseurs achètent ou vendent des sommes considérables pour des raisons étranges. Pour les grandes capitalisations, le bruit de fond de ces flux n'a qu'un faible impact sur le cours, mais pour les petites capitalisations, l'impact est significatif en raison du manque de liquidité.

Certains investisseurs particuliers pensent que pour générer de l'alpha, il faut se concentrer sur les petites capitalisations et investissent donc principalement dans ce type d'actions. Ils estiment que les mouvements des cours confirment ou infirment leurs idées. Mais en réalité, c'est comme si une grenouille au fond d'un puits jugeait le monde entier sur la base du seul ciel qu'elle peut voir.

Par conséquent, que l'on gagne ou que l'on perde de l'argent à court terme, si l'on souhaite survivre sur le marché à long terme et investir sur le long terme, il faut absolument intégrer une certaine façon de penser. Il s'agit de se battre le plus possible là où les probabilités sont en notre faveur et d'éviter autant que possible les combats où les probabilités sont défavorables.Pour estimer ces probabilités, il faut analyser la situation macroéconomique, observer l'évolution des cours qui reflète l'état d'esprit actuel du marché, et éviter les investissements à forte concentration, même si l'on est très confiant.

Même si l'on se bat là où les probabilités sont en notre faveur, on peut perdre. C'est parce que nous n'avons pas donné suffisamment d'occasions à la probabilité de se manifester. Par conséquent, si les probabilités sont en notre faveur, il faut multiplier les tentatives et investir sur le long terme. Inversement, même si l'on se bat là où les probabilités sont défavorables, on peut gagner. Mais ce n'est que de la chance. Si une faible probabilité s'est déjà réalisée et que l'on continue à se battre, la probabilité de gagner diminue encore. La pensée probabiliste consiste à prendre conscience de sa chance et à se retirer rapidement.