เหตุผลที่ต้องใช้แนวคิดความน่าจะเป็นในการลงทุน: ผลลัพธ์การลงทุนไม่สามารถทราบสาเหตุที่แท้จริงได้ตลอดไป

ในฐานะนักลงทุน สิ่งสำคัญไม่เพียงแต่ผลกำไรของบริษัทเท่านั้น แต่ยังรวมถึงวิธีการลงทุนของนักลงทุนด้วย ที่ต้องยั่งยืน แล้ววิธีการลงทุนที่ยั่งยืนคืออะไร? นั่นก็คือ การใช้แนวคิดแบบความน่าจะเป็นในการเข้าถึงแล้วทำไมเราต้องใช้แนวคิดแบบความน่าจะเป็นในการเข้าถึง? นั่นเป็นเพราะว่า เราไม่สามารถทราบสาเหตุที่แท้จริงของผลลัพธ์การลงทุนได้ตลอดไปอาจเป็นไปได้ว่านักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่จะไม่เข้าใจความหมายที่แท้จริงของคำพูดนี้ ดังนั้นฉันจึงขอเล่าเรื่องราวส่วนตัวที่เกิดขึ้นในอดีตให้ฟัง

ในอดีตขณะที่ฉันทำงานเป็นนักวิเคราะห์ที่บริษัทหลักทรัพย์ ลูกค้าหลักของนักวิเคราะห์คือผู้ลงทุนสถาบัน เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทจัดการสินทรัพย์ ที่ปรึกษาการลงทุน ดังนั้นทีมขายที่ให้บริการแก่ลูกค้าเหล่านี้และนักวิเคราะห์จึงมีความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดและทำงานร่วมกัน ในเวลานั้นมีพี่ชายคนหนึ่งที่เป็นพนักงานใหม่ในทีมขาย ซึ่งอายุใกล้เคียงกับฉันและนิสัยก็เข้ากันได้ดี เราจึงสนิทกันทั้งในและนอกงาน

วันหนึ่งเป็นวันที่ฉันนัดทานข้าวกลางวันกับพี่ชายคนนั้น ฉันทำงานในทีมวิเคราะห์บริษัทและมีภาคส่วนที่รับผิดชอบ แต่เนื่องจากฉันคิดว่าตัวเองคงจะไม่ได้ทำงาน Sell-side นาน ฉันจึงสนใจและพยายามวิเคราะห์บริษัทในภาคส่วนอื่นๆ ด้วย ในบรรดาบริษัทเหล่านั้น มีบริษัทหนึ่งที่ฉันเฝ้าดูอย่างใกล้ชิด ราคาหุ้นเริ่มลดลงอย่างรวดเร็วตั้งแต่เช้าโดยไม่มีเหตุผลที่ชัดเจน ปรากฏว่าฝั่งขายของเราอยู่ในลำดับต้นๆ และปริมาณการขายมากกว่าฝั่งอื่นๆ อย่างมาก เมื่อพิจารณาจากขนาดของปริมาณการซื้อขายแล้ว ดูเหมือนว่าผู้ขายน่าจะเป็นผู้ลงทุนสถาบันมากกว่ารายย่อย

ระหว่างทานข้าวกลางวัน ฉันจึงถามพี่ชายเขาเบาๆ ว่า "พี่เห็นหุ้น A ที่วันนี้มีคนขายเยอะมากในฝั่งเราไหม? เกิดอะไรขึ้นเหรอ?" พี่ชายเขาก็ตอบทันทีว่า "อ๋อ นั่นเป็นคำสั่งซื้อขายของลูกค้าที่ผมดูแลอยู่ ผมกำลังขายมันอยู่นี่แหละ~" ฉันเลยถามว่าทำไมถึงต้องขายอย่างเร่งด่วนขนาดนี้ คำตอบของพี่เขาก็คือ การเปลี่ยนผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ

นั่นคือ กองทุนหนึ่งที่บริษัทจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ซึ่งเป็นลูกค้าของพี่ชายเขาบริหารจัดการ ได้มีการเปลี่ยนผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ และผู้จัดการคนใหม่ไม่พอใจกับบางส่วนของพอร์ตโฟลิโอที่ผู้จัดการคนก่อนสร้างขึ้น จึงได้สั่งขายหุ้นทั้งหมดออกไป และนำเงินสดที่ได้ไปลงทุนในหุ้นที่ตนเองชอบ เพื่อเริ่มต้นใหม่ หุ้น A เป็นหุ้นขนาดเล็กและมีสัดส่วนไม่มากนักในกองทุนนั้น ผู้จัดการคนใหม่รู้ว่าหากขายหุ้นที่ไม่มีสภาพคล่องออกไปอย่างรวดเร็ว ราคาหุ้นจะได้รับผลกระทบอย่างมาก แต่เนื่องจากผลงานไม่ใช่ของตัวเองและผลกระทบก็ไม่มากนัก จึงอยากจะเริ่มต้นใหม่ให้เร็วที่สุด

วันนั้น ราคาหุ้น A ลดลงมากกว่า 10% เมื่อเข้าไปดูในกระดานสนทนาของหุ้น ก็พบว่ามีข้อความมากมายที่พยายามคาดเดาสาเหตุของการลดลง โดยนำเสนอข่าวจากสื่อ ข้อมูลที่เปิดเผย และการคาดเดาต่างๆ มาผสมผสานกัน แต่ในตลาดมีใครบ้างที่รู้สาเหตุที่แท้จริงของการลดลง? มีเพียงผู้จัดการที่สั่งขายและโบรกเกอร์ที่ดำเนินการคำสั่งซื้อขายเพียง 2 คนเท่านั้น

เคยได้ยินว่าการลงทุนก็เหมือนกับการเล่นหมากล้อมที่ต้องทบทวน (复盘) คือการนำผลลัพธ์การลงทุนมาเปรียบเทียบกับแนวคิดเริ่มต้นของการลงทุนในตอนแรก ว่าอะไรดี อะไรผิดพลาด เพื่อที่จะพัฒนาตัวเอง ซึ่งเป็นสิ่งที่มีความหมายแน่นอนแต่รากฐานของความคิดนี้คือการคิดว่าผลลัพธ์การลงทุนขึ้นอยู่กับฝีมือของเราทั้งหมด ซึ่งเป็นความคิดที่ผิดอย่างมาก ในความเป็นจริง ผลลัพธ์การลงทุนส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับโชค

ปัญหาที่ใหญ่กว่านั้นก็คือ ไม่เพียงแต่สัดส่วนของโชคจะสูงเท่านั้น แต่เรายังไม่สามารถทราบได้ด้วยซ้ำว่าอะไรคือสิ่งที่ขึ้นอยู่กับโชค และอะไรคือสิ่งที่ขึ้นอยู่กับฝีมือของเราถ้าจะรู้ ต้องไปหาผู้เข้าร่วมตลาดทุกคนที่ซื้อขายหุ้นนั้นๆ ในช่วงเวลาที่เราลงทุน แล้วหาเหตุผลในการซื้อขายของพวกเขา นี่หมายความว่าอย่างไร? นั่นคือ เป็นไปไม่ได้ในความเป็นจริง เราไม่สามารถรู้สาเหตุที่แท้จริงที่ทำให้เกิดผลลัพธ์การลงทุนได้ตลอดไป จนกว่าเราจะตาย

หุ้น B ซื้อไปแล้วราคาขึ้น ทำกำไรแล้วขายออกไป ฉันชอบหุ้น B เพราะเหตุผล C ซึ่งก็ถูกต้องใช่ไหม? ไม่ใช่เลย โอกาสที่เป็นโชคมีมากกว่า เหตุผล D ทำให้ฉันซื้อหุ้น D แล้วราคาลงต้องตัดขาดทุนขายทิ้ง เหตุผล E ที่ฉันคิดว่าหุ้น D ดีนั้นผิดพลาดใช่ไหม? ก็ไม่แน่ โอกาสที่แค่โชคร้ายมีมากกว่า แน่นอนว่าบางครั้งฝีมือของเราส่งผลต่อผลลัพธ์อย่างแท้จริง แต่เราไม่รู้ว่าอะไรคืออะไร

ในระหว่างที่ฉันทำงานด้านการลงทุน ฉันได้เรียนรู้ว่า การซื้อ/ขายหุ้นใดๆ ในราคาใดๆ และจำนวนเท่าใดนั้น มีกรณีต่างๆ มากมายที่เกิดขึ้นได้ นักลงทุนรายย่อยทั่วไปไม่สามารถจินตนาการถึงเหตุผลที่แปลกประหลาด(?) ที่ทำให้มีการซื้อขายในจำนวนมหาศาลได้ ในกรณีของหุ้นขนาดใหญ่ เสียงรบกวนของปัจจัยต่างๆ เหล่านี้จะมีผลกระทบต่อราคาหุ้นน้อยกว่า แต่ในกรณีของหุ้นขนาดเล็ก เนื่องจากสภาพคล่องต่ำ จึงส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นอย่างมาก

มีนักลงทุนรายย่อยบางคนที่มุ่งเน้นการลงทุนในหุ้นขนาดเล็กเพราะเชื่อว่าหากต้องการแสวงหา Alpha (อัลฟา) ต้องเน้นลงทุนในหุ้นขนาดเล็ก พวกเขาใช้การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นเพื่อตัดสินว่าแนวคิดของตัวเองถูกหรือผิด แต่ในความเป็นจริงแล้ว นี่ก็เหมือนกับกบในบ่อน้ำที่ตัดสินโลกจากท้องฟ้าที่ตัวเองมองเห็นเท่านั้น

ดังนั้น ไม่ว่าในระยะสั้นจะได้กำไรหรือขาดทุนก็ตาม หากต้องการอยู่รอดในตลาดเป็นเวลานานและลงทุนในระยะยาว เราต้องมีแนวคิดหนึ่งติดตัวไว้เสมอ นั่นคือ การต่อสู้ในสถานการณ์ที่มีความน่าจะเป็นเป็นใจให้มากที่สุด และหลีกเลี่ยงการต่อสู้ในสถานการณ์ที่มีความน่าจะเป็นไม่เป็นใจการดูมุมมองเศรษฐกิจมหภาคก็เพื่อประเมินความน่าจะเป็นนี้ การดูราคาหุ้นที่สะท้อนถึงอารมณ์ของตลาดในปัจจุบันก็เพื่อประเมินความน่าจะเป็นนี้ และไม่ว่าความมั่นใจจะสูงแค่ไหน ก็ไม่ควรลงทุนแบบ All-in (มอลล์อิน)

แม้ว่าจะต่อสู้ในสถานการณ์ที่มีความน่าจะเป็นเป็นใจ ก็อาจแพ้ได้ นั่นเป็นเพราะว่าเราไม่ได้ให้โอกาสความน่าจะเป็นนั้นแสดงออกอย่างเต็มที่ ดังนั้น หากมีความน่าจะเป็นเป็นใจ ควรเพิ่มจำนวนครั้งในการลงทุนและลงทุนในระยะยาว ในทางกลับกัน แม้ว่าจะต่อสู้ในสถานการณ์ที่มีความน่าจะเป็นไม่เป็นใจ ก็อาจชนะได้ แต่นั่นเป็นเพราะโชคดีเท่านั้น โอกาสที่ต่ำได้แสดงออกแล้ว ยังคงต่อสู้ต่อไป? โอกาสที่จะชนะจะยิ่งลดลง การตระหนักว่าตัวเองโชคดีและออกจากสถานการณ์นั้นให้เร็วที่สุด คือแนวคิดแบบความน่าจะเป็น