शेयर बाजार में शुरुआत करने वाले निवेशकों के लिए 3 सलाहें

इन दिनों, कोरियाई शेयर बाजार व्यक्तिगत निवेशकों को आकर्षित करने के लिए बेताब दिख रहा है। यह स्थिति सबसे अधिक भ्रमित करने वाली नए निवेशकों के लिए होती है। लेकिन सच्चाई यह है कि शेयर बाजार में शुरुआत करने वाले व्यक्तिगत निवेशक काफी संभावनाओं से भरे होते हैं।

क्योंकि इस दुनिया की हर चीज की तरह, निवेश में भी शुरुआत से ही सही आदतें और बेहतर तरीके से सीखना बेहद जरूरी है। इसलिए, गलत आदतों से ग्रस्त और अधूरे ज्ञान पर निर्भर करने वाले अधिकांश निराशाजनक छोटे निवेशकों (अन्य निवेशकों की तुलना में) की तुलना में शुरुआती व्यक्तिगत निवेशक काफी बेहतर स्थिति में होते हैं।ऐसे व्यक्तिगत निवेशकों से मेरी कुछ बातें कहनी हैं।

1) मूल्य निवेश (वैल्यू इन्वेस्टिंग) का मतलब आखिरकार 10% संभावना वाले अल्पकालिक बाजार से खरीदकर 1% संभावना वाले दीर्घकालिक बाजार में बेचना है।

यहाँ आने वाले अधिकांश लोग शायद ट्रेंड फॉलोइंग में दिलचस्पी नहीं रखते होंगे, इसलिए वे मूल्य निवेश करना चाहेंगे। बेशक, मूल्य निवेश क्या है, यह परिभाषित करना काफी मुश्किल है, और मैं भी इस बारे में लगातार सोचता रहता हूँ। लेकिन आसान शब्दों में कहें तो यह मूल्य से कम कीमत पर खरीदना और मूल्य के करीब (या अगर भाग्य साथ दे तो थोड़ी अधिक कीमत पर) बेचना है।

क्या इसका उल्टा भी संभव है? हाँ, संभव है। मूल्य से अधिक कीमत पर बेचना और फिर मूल्य के करीब कीमत पर खरीदकर चुका देना। हम इसे शॉर्ट सेलिंग (Short Selling) कहते हैं। लेकिन मैं शुरुआती निवेशकों को शॉर्ट सेलिंग के बारे में सोचना ही छोड़ देने की सलाह देता हूँ। तो अब मान लीजिए कि हम केवल लॉन्ग पोजीशन (Long Position) के दृष्टिकोण से देख रहे हैं। यहाँ एक सवाल उठ सकता है कि शेयर की कीमत मूल्य से कम कब होती है? इस संबंध में, बिजनेस स्कूल में वित्तीय पाठ्यक्रम लेने वालों ने 'कुशल बाजार परिकल्पना (Efficient Market Hypothesis)' के बारे में सुना होगा। इसे कुशल बाजार 'सिद्धांत' नहीं बल्कि 'परिकल्पना' इसलिए कहा जाता है क्योंकि इसे सिद्ध नहीं किया गया है। और दूसरे शब्दों में, इसका मतलब है कि बाजार में मूल्य निवेश के अवसर मौजूद हैं।

तो इसकी संभावना कितनी है?मेरा मानना है कि बाजार के गलत होने की संभावना, यानी शेयर की कीमत और उसके मूल्य में बड़ा अंतर होने की संभावना, अल्पकालिक में लगभग 10% और दीर्घकालिक में 1% से कम है।इन दिनों बाजार इतना अस्थिर है कि 10% की संभावना से सहमत न होने वाले बहुत से लोग होंगे। शायद महामारी के बाद से यह थोड़ी बढ़ी भी होगी। लेकिन कोस्पी और कोस्डैक बाजार में 2,500 से ज़्यादा कंपनियाँ सूचीबद्ध हैं। अगर हम हर कंपनी के शेयर की कीमत और उसके मूलभूत तत्वों (फंडामेंटल्स) की तुलना करें, तो क्या अल्पकालिक अस्थिरता से ज़्यादा, वास्तव में समझ से बाहर की स्तिथि में होने वाली कंपनियों का अनुपात 10% से ज़्यादा होगा? अगर ऐसा है, तो मूल्य निवेश से मुनाफा कमाना काफी आसान होगा। लेकिन फिर हमारे आसपास सफल निवेशक इतने कम क्यों दिखते हैं?

इसलिए, मूल्य निवेश से मुनाफा कमाने के लिए, हमें बहुत सरल शब्दों में कहें तो, 'अल्पकाल में बाजार के गलत होने की 10% संभावना वाली कंपनी में निवेश करें -> दीर्घकाल में बाजार के गलत होने की 1% संभावना तक इंतज़ार करें और बेच दें'। इस वाक्य में मैंने अपने बहुत से विचार शामिल किए हैं। यह समझने की कोशिश करें कि अल्पकालिक 10% और दीर्घकालिक 1% का क्या अर्थ है, और अल्पकालिक 10% से दीर्घकालिक 1% तक कम होने का सापेक्षिक अर्थ क्या है।

यहाँ एक और सवाल उठ सकता है। अगर अल्पकालिक 10% संभावना वाली कंपनी मिल भी जाए, लेकिन गलती से दीर्घकालिक 1% पर फंस जाएं तो क्या होगा? यानी, खरीदने के बाद बहुत समय तक इंतज़ार करने के बाद भी, अगर बाजार बेवकूफी करे और कंपनी का सही मूल्य न पहचाने तो क्या होगा? इस सवाल का जवाब मैं आगे नंबर 2 में दूंगा।

2) अपनी मनमर्ज़ी से व्याख्या न करें, बल्कि जैसा है वैसा ही आंकलन करें और फिर संभावना के आधार पर आगे बढ़ें।

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अपनी मनमर्ज़ी से व्याख्या न करें और जैसा है वैसा ही आंकलन करें, इसका क्या मतलब है? इसका मतलब है कि केवल स्पष्ट बातों पर ही ध्यान दें और बाकी सबको बस स्वीकार कर लें।

मैं अपने काम की वजह से सूचीबद्ध शेयरों के अलावा अनलिस्टेड शेयरों (Unlisted Stocks) में भी निवेश करता रहता हूँ। अनलिस्टेड शेयरों में तरलता (Liquidity) कम होती है, इसलिए नए शेयरों के बजाय पुराने शेयरों के मामले में, शेयर बेचने वाले अक्सर प्रमुख शेयरधारक या प्रबंधन टीम होते हैं। जाहिर सी बात है कि इस तरह के सौदों में सबसे पहला सवाल यही होता है कि 'प्रमुख शेयरधारक या प्रबंधन टीम शेयर क्यों बेच रहे हैं?'

इसका जवाब कई तरह से हो सकता है। हो सकता है कि व्यवसाय चलाने में बहुत परेशानी हुई हो, जिसकी वजह से व्यक्तिगत रूप से कर्ज बहुत बढ़ गया हो। या हो सकता है कि वारिस/उत्तराधिकार या उपहार के कारण कर संबंधी समस्याएँ आ रही हों। या फिर वे खुलकर कह सकते हैं कि इतने सालों से बहुत मेहनत कर ली, अब थोड़े पैसे निकालकर अच्छा घर/अच्छी गाड़ी खरीदना चाहते हैं। ये सब मामले अलग-अलग होते हैं। और भविष्य में कंपनी का मूल्य कैसे बढ़ेगा, यह भी अलग-अलग मामलों पर निर्भर करता है। इसका मतलब है कि कुछ खास उदाहरण लेकर यह कहना कि प्रमुख शेयरधारक ने शेयर बेच दिए, लेकिन फिर भी शेयर की कीमत बढ़ गई, इसलिए प्रमुख शेयरधारक द्वारा शेयर बेचना कोई समस्या नहीं है, बकवास (Bullshit) है। अगर ऐसा होता तो समस्याएँ तो बहुत ज़्यादा होतीं!

शेयर की कीमत को प्रभावित करने वाले बहुत से कारक होते हैं। बाहरी रूप से मैक्रोइकॉनॉमिक्स (Macroeconomics) भी प्रभाव डालता है और आंतरिक रूप से कंपनी की क्षमता और उद्योग में बदलाव भी प्रभाव डालते हैं। प्रमुख शेयरधारक द्वारा शेयर बेचने के मामले में भी, यह बहुत अलग-अलग तरह से हो सकता है। अगर PE ने बायआउट (Buyout) किया है, या रणनीतिक निवेशक (SI) ने सहयोग की उम्मीद में शेयर खरीदे हैं, या फिर किसी ने खरीदने से मना कर दिया है और शेयर बाजार में डाल दिए गए हैं, तो परिणाम बहुत अलग-अलग होंगे।

इन सब मामलों को कैसे समझा जाए और भविष्य में क्या होगा, इसका अंदाजा कैसे लगाया जाए? मुझे नहीं पता।इसलिए, बस इसे न समझते हुए जैसा है वैसा ही स्वीकार कर लें। जैसा है वैसा ही स्वीकार करने का क्या मतलब है? यह बस एक सिद्धांत है। कौन सा सिद्धांत? कि अंदरूनी (Insider) द्वारा शेयर खरीदना एक अच्छा संकेत है और अंदरूनी द्वारा शेयर बेचना एक बुरा संकेत है। निवेशक जब निवेश करते हैं, तो प्रबंधन का अधिकार हासिल करने के बजाय, छोटे शेयरधारक बनते हैं। ऐसे में उन्हें सबसे ज़्यादा ध्यान रखना चाहिए कि प्रमुख शेयरधारक या प्रबंधन टीम के साथ उनके हितों का मिलान (Alignment of Interest) हो। बस इतना अपने दिमाग में रखें, बाकी सब अलग-अलग मामलों पर निर्भर करता है। अलग-अलग मामलों का मतलब यह है कि हितों के मिलान के बाद भी नकारात्मक परिणाम आ सकते हैं और हितों के मिलान के बिना भी सकारात्मक परिणाम आ सकते हैं। तो इस स्थिति में क्या ज़रूरी है? संभाव्यता आधारित सोच (Probabilistic Thinking)।

3) 'सकारात्मक=आशावादी' नहीं होता है। सकारात्मक का अर्थ है जैसा है वैसा ही स्वीकार करना।

शेयर बाजार में शुरुआत करने वाले व्यक्तिगत निवेशकों को जिन दो लेखों को ज़रूर पढ़ना चाहिए, उनमें से पहला संभाव्यता आधारित सोच है, तो दूसरा कौन सा है?

वह है सकारात्मकता पर आधारित लेख।अभी भी बहुत से लोग 'सकारात्मक=आशावादी' समझते हैं। इसलिए, जहाँ सकारात्मक शब्द का इस्तेमाल करना चाहिए, वहाँ आशावादी शब्द का इस्तेमाल करते हैं और जहाँ आशावादी शब्द का इस्तेमाल करना चाहिए, वहाँ सकारात्मक शब्द का इस्तेमाल करते हैं।

सकारात्मक का अर्थ आशावादी नहीं बल्कि जैसा है वैसा ही स्वीकार करना है। ऊपर नंबर 2 में बताया गया है कि अपनी मनमर्ज़ी से व्याख्या न करें और जैसा है वैसा ही स्वीकार करें, यही सकारात्मकता है।इसलिए, अगर स्थिति अच्छी है, तो आशावादी दृष्टिकोण रखना सकारात्मक है और अगर स्थिति खराब है, तो निराशावादी दृष्टिकोण रखना सकारात्मक है।पिछले साल शेयर बाजार में 'कभी न कभी महंगाई कम होगी और फेड ब्याज दरें कम कर देगा, इसलिए शेयर बाजार का मूल्यांकन भी ठीक हो जाएगा' ऐसा सोचने वाला व्यक्ति सकारात्मकतावादी है? नहीं। वह तो बेतुका आशावादी है।

तो कोई यह भी कह सकता है कि शेयर बाजार में आखिरकार शॉर्ट नहीं, बल्कि लॉन्ग पोजीशन से ही बड़ा मुनाफा कमाना होता है। तो आशावादी दृष्टिकोण रखना निराशावादी दृष्टिकोण से ज़्यादा फायदेमंद नहीं होगा? क्या सच में ऐसा है?

सबसे ज़्यादा बढ़ोतरी वाले 10 दिनों को गँवाने से ज़्यादा, सबसे ज़्यादा गिरावट वाले 10 दिनों से बचाव करना चक्रवृद्धि (Compounding) के लिहाज़ से ज़्यादा फायदेमंद होता है। क्योंकि अस्थिरता ऊपर की तरफ से ज़्यादा नहीं, नीचे की तरफ से ज़्यादा होती है। आशावादी लोग नीचे की तरफ होने वाली ज़्यादा अस्थिरता से बच नहीं पाते और सीधा नुकसान झेलते हैं, जिससे उनकी दीर्घकालिक चक्रवृद्धि रिटर्न दर काफी कम हो जाती है।

तो नीचे की तरफ होने वाली अस्थिरता से फायदा उठाया जाए तो रिटर्न दर ज़्यादा हो सकती है। फिर शॉर्ट सेलिंग (Short Selling) क्यों नहीं करनी चाहिए?क्योंकि इंसान सिर्फ़ वही देखता है जो उसे देखना होता है, इसलिए वे अपनी पोजीशन में फंस जाते हैं। अगर शॉर्ट पोजीशन लेते हैं, तो बाजार के नीचे की तरफ आने के बाद भी वे आशावादी नहीं हो पाते। इसलिए, बेहतर है कि उचित मात्रा में नकद रखें और नीचे की तरफ आने पर थोड़ा-थोड़ा करके शेयर खरीदें।जैसा कि ऊपर बताया गया है, शेयरों का सबसे बड़ा फायदा यह है कि नुकसान की तुलना में लाभ ज़्यादा होता है। एक शेयर में बड़ा लाभ, 5 शेयरों में नुकसान की भरपाई कर सकता है। तो जोखिम प्रबंधन (Risk Management) कैसे करें? जैसा कि ऊपर बताया गया है, संभावना के आधार पर करें। संभावना के आधार पर करने का क्या मतलब है? चाहे कितना भी भरोसा हो, कभी भी सारा पैसा एक ही जगह नहीं लगाना चाहिए, बस यही मतलब है।

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