Miért csak az amerikai tőzsde emelkedett az elmúlt 10 évben?

A laikus befektetők egyik gyakori tévedése, hogy ha egy ország magas gazdasági növekedési ütemmel büszkélkedhet, akkor a tőkepiaci hozama is jó lesz. Ez nem teljesen alaptalan gondolat, de nem is túl kifinomult.Ha a gazdasági növekedés (GDP-növekedés) ennyire fontos lenne, akkor miért alacsonyabb az Eurozóna tőkepiaci hozama, mint a Kínáé, amely az elmúlt 10 évben majdnem háromszoros GDP-növekedést ért el?

Ennek az az oka, hogy a gazdasági növekedés (GDP-növekedés) tőkepiaci hozammá alakulásának folyamatában számos tényező játszik szerepet: 1) a tőzsdén jegyzett vállalatok árbevétel-növekedése (Top-line growth), 2) a tőzsdén jegyzett vállalatok profitrátája (Margin), 3) a tőzsdén jegyzett vállalatok részvényesi megtérülés politikája (Osztalékfizetés és visszavásárlás), 4) a tőkepiac értékeltsége (Valuation).

Nézzük meg, hogy az elmúlt 10 évben a főbb országok tőkepiaci hozama hogyan alakult ezen tényezők alapján!Az Egyesült Államok kiemelkedő teljesítményének titka? Nem a GDP-növekedés, hanem a vállalatok profitrátájának javulása és az aktív részvényesi megtérülés politika, ami az értékeltség növekedéséhez vezetett.

Japánban? Az Egyesült Államokhoz képest alacsonyabb a GDP-növekedés, és az értékeltség is csökkent, de a vállalatok profitrátája jelentősen javult, és a részvényesi megtérülés politika is javult a korábbiakhoz képest.

Az Eurozónában a GDP-növekedés és a vállalatok árbevétel-növekedése is gyenge, de a profitráta javulása és a részvényesi megtérülés politika ellensúlyozta ezt, így a közepes szintet érte el.

A legnagyobb GDP-növekedéssel rendelkező Kínában mi a probléma? Látható lesz egy nagy piros oszlop a mínusz oldalon. Melyik tényező ez? A kibocsátott részvények számának csökkenése. Mivel mínusz, ez azt jelenti, hogy a kibocsátott részvények száma jelentősen megnőtt, ami károsította a részvényesi értéket.

És Dél-Korea? Hasonló mintázatot mutat, mint Kína. A GDP-növekedés alacsonyabb, mint Kínában, és a kibocsátott részvények száma is növekedett, bár nem olyan mértékben, mint Kínában. Ennek eredményeként az elmúlt 10 évben a tőkepiaci hozam? A főbb országok között a legalacsonyabb.

Az elmúlt 3 évben a tőkepiaci hozamot befolyásoló legfontosabb tényező? 1. az értékeltség, 2. a profitráta, 3. a részvényesi megtérülés politika. A GDP-növekedés? 5.

Ha 5 évre növeljük az időszakot? 1. a profitráta, 2. a részvényesi megtérülés politika. A GDP-növekedés? 4.

Végül, ha 10 évet nézünk? 1. a részvényesi megtérülés politika, 2. a profitráta. A GDP-növekedés? 3. Tehát a hosszú távú befektetéshez a legfontosabb? A vállalatirányítás (Governance). Ez az oka annak, hogy senki sem tekinti a dél-koreai tőkepiacot hosszú távú befektetési célpontnak.

Az Egyesült Államokban javult a profitráta, és erősödött a részvényesi megtérülés politika. Valóban a kapitalizmus királysága.

Az Eurozónában javult a profitráta. A részvényesi megtérülés politikát elhanyagolták, de mostanában egy kicsit javul.

Kínában tetszés szerint nyomtatják a részvényeket, és ha egy kis pénz van, akkor mindenki beugrik, ami a fokozott verseny miatt csökkenti a profitrátát. Ez egy tipikus fejletlen ország képe.

Dél-Korea? Ha csak a tőkepiacot nézzük, akkor nem sokkal jobb, mint Kína. Vagyis a jelenlegi értékeltség nem alulértékeltség, hanem a reális érték.

Miért mutat jó teljesítményt a japán tőkepiac mostanában? A profitráta javulása mellett a részvényesi megtérülés politika is drámaian javult.

Ezt elolvasva a laikus befektetők talán arra a következtetésre jutnak, hogy az amerikai részvények a legjobbak, és a jövőben is csak amerikai részvényekbe kell befektetni.De sajnos az is valószínű, hogy a laikus befektetőknek az Egyesült Államokban is nehéz lesz elérni az elmúlt 10 évben tapasztalt hozamokat.

Rövid távon a vállalatoknak nehéz lesz fenntartani a korábbi részvényesi megtérülés politikát, mert most szembesülnek az igazsággal. Hosszú távon pedig valószínűleg romlani fognak azok a tényezők, amelyek az elmúlt 30 évben az amerikai tőkepiac kiváló hozamát támogatták.1989-től 2019-ig 30 év alatt az S&P 500 index inflációval korrigált reálhozam 5,5% volt, de a jövőben? Nehezen fogja túlszárni a 2%-ot.

Mi a teendő ebben a helyzetben?

Ne reménykedjünk, hanem fogadjuk el a helyzetet pozitív szemlélettel.

<br data-cke-filler="true">