Одним из распространенных заблуждений частных инвесторов является убеждение, что инвестирование в фондовый рынок страны с высокими темпами экономического роста приведет к такой же высокой доходности. Эта мысль не совсем абсурдна, но и не является высокоуровневой.Если экономический рост так важен, почему доходность китайского фондового рынка, который за последние 10 лет показал почти в три раза больший рост ВВП, чем еврозона, ниже, чем в еврозоне?

Это происходит потому, что в процессе преобразования экономического роста (рост ВВП) в доходность фондового рынка в игру вступают различные факторы: 1) рост выручки публичных компаний, 2) маржа публичных компаний, 3) политика возврата капитала публичным компаниям, 4) оценка соответствующего фондового рынка.

И так, давайте рассмотрим доходность фондового рынка по основным странам за последние 10 лет, разделив ее на вышеуказанные факторы.В чем же превосходство США? Не в росте ВВП, а в улучшении маржи компаний и повышении оценки за счет активной политики возврата капитала акционерам.

Что же касается Японии? Рост ВВП намного ниже, чем в США, а оценка также снизилась, но маржа компаний значительно улучшилась, а политика возврата капитала акционерам стала лучше по сравнению с предыдущим периодом.

Еврозона страдает от слабых темпов роста ВВП и роста выручки компаний, но улучшение маржи и политики возврата капитала акционерам сглаживают этот негатив, в результате чего в среднем показатели находятся на среднестатистическом уровне.

В чем же проблема Китая, где самый высокий рост ВВП? Вы увидите большой красный столбец, расположенный ниже нуля. Что это? Снижение количества акций. Так как показатель отрицательный, это означает, что количество акций значительно увеличилось, что подорвало ценность акций для акционеров.

Что же касается Южной Кореи? Она повторяет китайский сценарий. Рост ВВП ниже, чем в Китае, а количество акций также увеличилось, хотя и не так сильно, как в Китае. В результате этого доходность фондового рынка за последние 10 лет? Последнее место среди основных стран.

Самыми важными факторами, влияющими на доходность фондового рынка за последние 3 года, являются: 1-е место — оценка, 2-е место — маржа, 3-е место — политика возврата капитала. Рост ВВП? 5-е место.

Что, если увеличить период до 5 лет? 1-е место — маржа, 2-е место — политика возврата капитала. Рост ВВП? 4-е место.

А если посмотреть на 10-летний период? 1-е место — политика возврата капитала, 2-е место — маржа. Рост ВВП? 3-е место. То есть, что важнее всего для долгосрочных инвестиций? Управление. Именно по этой причине никто не рассматривает южнокорейский фондовый рынок как объект для долгосрочных инвестиций.

США демонстрируют улучшение маржи и усиление политики возврата капитала. Действительно, царство капитализма.

Еврозона показывает улучшение маржи. Политика возврата капитала игнорировалась, но в последнее время наблюдается некоторое улучшение.

В Китае акции печатаются без ограничений, и все, кто имеет деньги, начинают конкуренцию, что приводит к снижению маржи из-за усиления конкуренции. Типичный пример низкоуровневой отсталой страны.

А Южная Корея? Если говорить только о фондовом рынке, то она не лучше Китая. То есть, текущая оценка не является заниженной, а справедливой.

Почему японский фондовый рынок в последнее время демонстрирует положительную динамику? Благодаря улучшению маржи и драматическому улучшению политики возврата капитала акционерам.

Прочитав все это, частные инвесторы могут подумать: «Вот оно, «страна триллионов», американские акции — это лучшее, что есть, и впредь я буду инвестировать только в них».Но, к сожалению, частным инвесторам, скорее всего, придется забыть о той доходности, которую демонстрировали американские акции в течение последних 10 лет.

Потому что в краткосрочной перспективе компаниям, которые столкнулись с правдой, будет сложно продолжать прежнюю политику возврата капитала, а в среднесрочной и долгосрочной перспективе факторы, которые обеспечивали высокую доходность американского фондового рынка в течение последних 30 лет, будут иметь тенденцию к ухудшению.С учетом инфляции реальная доходность индекса S&P500 за 30 лет с 1989 по 2019 год составила 5,5%, но в будущем? Вряд ли она превысит 2%.

Что нужно в этой ситуации?

Не нужно строить воздушные замки, а нужно принять ситуацию такой, какая она есть, с позитивным настроем.